去年業績符合預期
        南方航空2015  年全年實現收入1116.5  億人民幣元，同比增加2.8%，歸屬於公司股東淨利潤37.36  億元，同比大幅增加110.2%，翻番有餘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.38  元，每股派息0.08  元，派息率21%，業績符合我們預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        美元負債比例大幅下調，匯率彈性顯著下降
        正如我們在之前報告中指出，由於美元負債比例最高，2015  年南航的匯兌淨損失為59.5  億元，是三大航中最高的。然而，公司通過大量的置換美元負債為人民幣負債，將美元負債比例從2014  年底的93%下降至2015  年底的61%，是三大航中調整力度最堅決的。據目前比例估算，人民幣每貶值1%，南航淨利潤將只減少4.4  億元，風險敞口顯著縮小。
        借款方面，南航償還了100  億左右的負債，資產負債率下降4  個百分點至73%，並將現有負債中的浮動利率貸款置換為固定利率貸款，盡可能的降低美國加息預期對公司未來的負面影響。儘管手握現金減少100  億左右，考慮到尚未使用的銀行授信額度高達1310  億，管理層認為公司的流動資金足以應付營運及資本開支所需。
        一季度業績繼續向好，多賺41%
        2016  年第一季度公司業績繼續向好發展，在收入穩定的情況下，歸屬淨利潤大漲41%至26.83  億元，合每股收益0.27  元。
        投資建議
        短期業績波動不改長期向上趨勢
        油價和匯率的波動在短期內會造成航空公司業績的波動，不過我們認為，中國居民出境游、國內長途旅遊等消費性需求成長具備逆週期特徵，目前正進入快速增長階段，未來空間廣闊。預計未來2  年南航將在深圳機場加大國際航線比例，2018  年廣州白雲機場擴建工程完工後，機場產能瓶頸將進一步突破，利好南航以廣州為中心的樞紐網絡佈局。
        根據最新的數據，我們調整公司2016/2017  年的每股盈利預測至0.58/0.79  元人民幣，維持買入評級。目標價5.66  港元，對應2016/2017  年各8/6  倍預計市盈率，1/0.9  倍預計市淨率。(現價截至6  月6  日)