■集团优势资产注入，打造江西环保公用平台：公司于去年8  月份公布非公开发行预案，并于今年5  月份完成股份登记手续，定增方案是公司以9.82  元/股发行5884  万股收购市政控股、公交公司和水业集团分别持有的南昌燃气51%股权、公用新能源100%股权和二次供水公司100%股权，并以10.52  元/股向投资集团、李龙萍和国泰君安资管计划配套发行4982  万股募集5.2  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购的三家公司对赌业绩为2016-2018年净利润不低于5824、6179、6534  万元，对应2016  年PE  为9.9X。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收购完成不仅能大幅提升公司盈利、增加控股股东持股比例，还延伸水处理的产业链（引进二次供水），并引入优质燃气业务，推动江西地区公用事业产业的整合，江西省的环保公用平台显现。
        ■内生空间看水价改革&费用控制&气化率提升：公司现有业务内生潜力巨大，主要1、江西地区水价处于全国低水平，水价改革将极大改善公司盈利能力；2、公司费用率偏高，精细化的管理&资本开支的减少将增厚公司业绩；3、南昌天然气气化率仅60%，而西二线的接入保障充足的气源，随着管网的铺设，后续发展空间较大，加上气价改革的推进，南昌燃气盈利望超预期。
        ■省内资源丰富，业务拓展期待PPP  订单：洪城水业作为南昌市政府唯一环保上市平台，江西省资源丰富，有望依托良好的投融资能力与产业整合能力，开拓省内PPP  市场。去年以来，江西省内的PPP  项目推介会共推出三批PPP  示范项目，总投资2315  亿元，其中涉及生态环保项目投资463  元，相比洪城水业2015  年收入16  亿元，空间巨大。
        ■人事变动&国企改革望造就高成长：上市公司的实际控制人市政公用控股集团、水业集团和洪城水业的管理层均有较大变化，而新的管理团队年轻、思路灵活，将为上市公司带来新的活力，我们看好洪城水业的发展前景，未来外延并购、资产注入、项目开拓等都值得期待。
        此外，洪城水业相比同行，估值优势明显，且市值最小，后面弹性空间较大。
        ■投资建议：我们认为公司现有资产盈利稳定，集团新领导思路灵活，在国企改革大风下，后续的外延、资产注入、激励值得期待。预计2016-2018  年EPS  为0.70、0.87、1.06  元，对应PE  为19X、15X、12X，公司市值业内最小，估值优势明显，未来有望推动地方资源的整合，后续订单或超预期，维持“买入-A”的投资评级，6  个月目标价19  元。
        ■风险提示：外延发展低于预期；国企改革低于预期。