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医药行业研究报告:日信证券-医药行业:医改决定行业的增长空间-090506

行业名称: 医药行业 股票代码: 分享时间:2009-05-06 15:59:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李伟志
研报出处: 日信证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 365 KB 分享者: 837****20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  09年一季度上市公司业绩回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除掉14家ST公司,115家上市公司09年一季度总共实现营业收入536亿元,同比增长3%,营业利润40亿元,同比增长7%,由于投资净收益、公允价值以及营业外净收入的增加,归属于母公司净利润为41亿元,同比增长38%,而08年一季度营业收入和营业利润同比增长数字是22%和37%,目前来看整体医药行业收入增长趋势明显放缓,营业收入和营业利润增长低于预期,只是由于投资净收益等项目的增长才维持了净利润的高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  重点子行业利润增长驱动因素。中药子行业09年一季度收入同比增长率只有1%,营业利润增长6%,但其净利润增长率高达62%,主要原因为投资净收益70%的增长;化学制药子行业收入增长率只有2%,营业利润增长率为4%,而子行业26%的净利润增长主要原因为所得税率同比21%的下降所致,而毛利率的小幅上升,期间费用率下降为次要影响因素;生物制品子行业09年一季度收入增长率为-3%,营业利润增长率为22%,净利润增长率达到39%,仅次于中药子行业,其利润增长驱动因素主要为产品成本下降推动的毛利率提升(25%-28%)。
􀂄  09年业绩预测和估值。我们认为新医疗体制改革方案已经在一季度出台,而后续的配套文件也将陆续公布,但其效果可能要到下半年才能体现,例如曾经许诺的新一期基本药物目录在4月底之前推出,但由于各种原因一直也没有兑现,而从同比数据来看,收入和利润增长放缓趋势明显,行业净利润增长只是由于投资净收益及其它非经常性项目推动的,而这种延续性不会太久。从估值情况来看,医药行业历史最低动态PE和PB分别为25倍和1.9倍,这发生在03-05年大熊市期间,而医药的估值中枢动态PE大约在30-35倍,PB在4.5-5倍,目前来看行业整体动态PE为33倍,PB为5.22倍,基本处于合理估值区间,但今年整体行业主营收入和主营利润继续保持在30%以上的增长实现难度很大,所以从成长性来看,目前估值偏高,给与行业“中性”的投资评级,我们也将密切关注医改的配套细则文件。

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