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吉利汽车研究报告:招商证券(香港)-吉利汽车-0175.HK-SUV产品进入快速增长期,CMA平台令产品线再上新台阶-160607

股票名称: 吉利汽车 股票代码: 0175.HK分享时间:2016-06-08 11:16:13
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁勇活
研报出处: 招商证券(香港) 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,631 KB 分享者: 淄****途 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■  新款SUV博越和帝豪GS订单火爆,第三季度新产品加速放量    
        ■  产品高端化趋势已成,2017年CMA平台进一步提升SUV产品线    
        ■  提升2016-17销量预测2%/7%,维持买入评级,提升目标价至5.20港元    新产品放量推动5月销量强劲增长  公司5月销量同比增长19.4%至4.6万辆,按月环比增长3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】得益于投放的新产品销量攀升,公司月销量同比增速稳步回升,1-5月销售增速分别为2.1%/0.6%/2.9%/11.8%/19.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前5个月公司累计销量同比增长6.8%至23.3万辆,完成年度销售目标39%。新上市SUV产品博越、帝豪GS是关键增长点,合计贡献近6%的销量。预计随着上半年投放的新产品产能爬坡提升,从第三季度开始公司销量同比增速有望加速上升。  
        SUV新产品订单火爆,三季度有望加速增长  SUV车型博越5月销量约6千辆,比上月销量增加近50%,预示公司SUV产品爬坡顺利,预计第三季度公司博越的月销量达到8,000-10,000辆,全年销量7-8万辆。帝豪GS首月销量达2800辆,预计全年有望实现4-5万辆的销量。估计博越和帝豪GS当前在手订单约为4.5万和1万辆,严重供不应求,预计下半年公司产能瓶颈逐步缓解。下半年将推出新款SUV(NL-4),SUV产品线将推动公司销量加速增长。  
        产品高端化趋势已成,CMA平台令产品线再上新台阶  前5个月公司的高端车型(含帝豪系列、博瑞、SUV车型)销售占比由同期的18%大幅上升至58%,低端车型销售占比大幅下降,车型向高端化发展趋势明显。预计2016全年公司高端车型销售占比达61%。公司2017年推出与沃尔沃联合研发的CMA平台车型,产品定位介于当前吉利品牌和沃尔沃品牌之间,2017年将推出首款CMA平台SUV车型。我们预计2017-18年CMA平台车型贡献5%/8%的销量,吉利的产品线继续上升,2016-18年公司的平均售价同比提升8%/11%/5%。  
        维持买入评级,提升目标价至5.20港元  考虑到公司SUV产品强劲增长,产品结构上升,提升2016-17销量预测2%/7%,上调2016/17净利润预测2%/5%,比市场一致预期低5%/3%。公司当前估值比行业平均估值(9.9xFY16EP/E)高7%。维持买入评级,提升目标价至5.20港元,相当于13.1x  FY16EP/E或10.4x  FY17EP/E。2016-18年公司产品线进入持续上升周期,盈利进入高增长阶段,2015-18E净利润年复合增长率达26%,同时考虑到下半年估值基期切换因素,给予公司估值相对历史平均水平(11倍前瞻市盈率)溢价20%。

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