投资要点：
        货币超发会有什么后果？二战以来，以美国、日本为代表的发达国家，以韩国、中国台湾为代表的亚洲新兴经济体，以及以巴西、阿根廷为代表的拉美国家，都曾经历过货币超发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本报告中，我们回顾其经验并进行了总结。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        发达经济体：货币高增引发滞胀，推升通胀和资产价格。70  年代初期，主要发达经济体经济增速整体下行。为了刺激经济企稳，各央行大量增加货币供给，导致货币超发。其后果一是通胀短期大幅飙升，二是房价长期高增。期间黄金和石油等商品价格表现强劲，而股票、债券市场则表现疲软。08  年金融危机后，为刺激经济企稳，美日欧纷纷推出量化宽松的货币政策，货币增速持续高于经济增速，但经济几无增长，过剩的流动性滋生了金融市场的大泡沫。15  年年中以来，随着美国加息预期、人民币汇率动荡等因素刺激，全球股市开始大幅调整，过剩资金又开始流入商品市场。而因为有90  年代日本地产泡沫破灭和08  年美国次贷危机的前车之鉴，此轮货币宽松并未引发流动性大批量进入房地产市场。
        韩国、中国台湾：货币超发催生泡沫，通胀贬值相继而来。60-70  年代，韩国和中国台湾地区依靠投资和出口拉动实现了经济的持续高速增长。
        由于投资主要依赖于信贷，货币供给保持高增速。但80  年代末韩、台经济进入转型期，增长中枢下行。而货币当局仍试图用积极货币政策托底经济，导致M2  增速远高于GDP  增速。其后果首先是引发了巨大的股市和地产泡沫，三年间韩、台股市翻了十倍以上，88  年台湾房价接近翻番。
        而后货币当局收紧货币泡沫破灭，过剩流动性“脱虚入实”，造成90  年代初的通货膨胀。长期货币超发和通货膨胀带来贬值压力，而外债问题则成为最后一根稻草，最终导致亚洲金融危机期间韩币、台币大幅贬值。
        拉美国家：印钞融资货币失控，恶性通胀本币贬值。80  年代，拉美国家经济停滞，财政赤字进一步恶化，发行货币成为主要的政府融资手段。
        政府毫无节制地通过印钞进行融资，令拉美主要国家在整个80  年代均处在货币供给失速的状态中。而过量货币则引发拉美“超级通胀”，巴西和阿根廷分别在1990  年和1989  年经历了约3000%的CPI  同比增速水平。
        失控的超级通胀导致资本外流，货币持续贬值。为抗击通胀，拉美国家选择了高估本币的政策。但高估汇率令拉美国家本已脆弱的出口竞争力进一步遭受毁灭性打击，加之遭受国际市场攻击，最终巴西和阿根廷不得不放弃干预，大幅贬值。而恶性通胀最终导致房地产市场的美元化，使得房价易受外汇政策的冲击，持续缺乏活力。
        总结：货币超发代价重重，改善经济仍靠改革。上述各经济体普遍是在经济低迷时期超发货币，试图刺激经济，但都未能如愿。而超发的货币使得各类资产价格上涨，引发通货膨胀、金融资产价格泡沫，以及本币贬值。其代价则是居民财富缩水、经济进一步受挫，甚至引发金融危机。
        80  年代美国和英国分别采用减税和国企改革走出衰退，而韩国也依靠国企改革重振经济。但拉美却饮鸩止渴，错失产业结构升级时机，仍陷衰退泥潭。这意味着，货币超发无助于改善经济，只会推升物价或者资产价格，代价重重。改革必然带来阵痛，但却是提升经济体质的华山一条路。长痛还是短痛？这是一个选择题。