中国房地产
        上市开发商继续领跑行业销售
        ■  32个主要城市的5月份的住宅销售同比增长11%（4月同比+46%），但环比下降17%，销售降温符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但1-5月份的销售火爆令实际增幅超过我们之前7%的全年销售预测，因此全年的销售增速还在重新审视中
        ■  由于住宅供应量不足（主要城市新增供应环比-23%），以及按揭贷款额度依然充足，CRIC的5月房价指数同比上升8.8%，环比上升1.6%（四月份：同比上升7.2%，环比上升1.5%）
        ■  我们调研发现，预计开发商5月份的合同销售同比增长20-30%（4月同比增长65%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，在宽松的信贷环境下，大型开发商将继续扩大市场份额。
        5月份的销售量仍维持高位
        1-4月份，新增家庭长期贷款同比增长82%，可见全国宽松的住宅信贷政策仍是住宅销售的关键。今年5月份，主要城市的销售同比增长放缓至11%，但3,400万平方米的销售量仍然令人满意（2015年月均销售量为3,200万平方米）。总体而言，销售趋势符合我们预期（我们预测2016年全国住宅销售全年同比增长7%）。房价方面，1-4月份CRIC房价指数同比上涨8.8%，高于我们假设的7%，但我们认为房价涨幅过快或不可持续，因为：1）政府将对过热城市进行“降温”；2）我们预计如果下半年银行开始收紧抵押贷款额度，投资性购房需求将会减弱。
        寻兼并收购，避公开拍卖
        5月份土地市场异常火爆（根据CRIC数据，300个城市出售的总建筑面积环比+12%，成交价环比+52%）。土地成本飞涨迫使开发商在二级土地市场寻求并购机会来增加土储。
        催化剂：兼并收购、私有化和资产重组
        最近房地产行业收购的估值一般高于1倍的市净率，或引发板块估值上调。
        我们认为有更多的开发商将会积极操作：1）私有化、2）股票回购、3）清理/分拆非核心资产。房地产行业目前的估值比1年预测的NAV折让40%，低于7年均值接近1个标准差。我们首选行业龙头华润置地(1109  HK)和中国海外(688  HK)。