※调研结论：
        公司拟通过收购苏州有巢氏90%股权，并分别在苏州和珠海设立年产19.5  万套定制整装卫浴空间项目，切入整体卫浴定制市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与松下签署战略合作协议，借鉴其管理运营经验，由OEM  代工制造商向以“有巢氏”品牌销售整体卫浴空间的装修服务及建材商转型，在帮助原有客户（科勒、摩恩等）生产产品的同时也帮助客户销售产品，打开中长期成长空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ※投资要点：
        传统主业增长放缓，亟待通过延长产业链提升整体竞争力全球卫浴五金产品市场格局相对稳定，行业前大10  品牌商占据60%以上市场份额。国内厂商在产品开发创新能力、装备和技术工艺方面与国际品牌相比存在较大差距，专业化配套程度较低，整体研发制造能力有限，产品以中低档为主。
        公司传统业务为水龙头、洁具、浴缸、淋浴房及卫浴五金配件等产品的生产与销售，主要为美国摩恩、科勒、得而达、汉斯格雅等品牌客户提供卫浴产品生产制造服务。全球金融危机后，海外市场卫浴产品需求增速放缓，年收入规模维持在15-17  亿元。
        为提升整体竞争力，公司一方面不断调整优化产品结构，强化供应链管理能力，积极发展ODM  整组龙头，提升新产品开发设计能力；另一方面抓住我国内装工业化开始起步的市场机会，立足代工制造卫浴建材的客户关系优势与积累，向销售整体卫浴空间转型。
        海外整体卫浴产品发展成熟，公司与松下厨卫合作顺应环保大趋势下的内装工业化潮流，解决行业痛点自日本东京奥运会期间赛会场馆大量引入整体卫浴产品后，日本整体卫浴市场快速发展，目前酒店覆盖率高达90%，住宅达70%，市场发展相对成熟。公司新近与松下厨卫设备事业部签署卫浴产品战略合作协议后，有望引入其先进的技术和设计，如助老护幼产业比较成熟的设计细节（方便坐轮椅的老年人伸手够物，洗手台的宽度不超过75cm；为儿童洗漱方便设计的、集成在洗手台当中的抽拉式站立板等），推进产品创新与消费者生活质量的提升。
        住宅产业化、内装工业化是实现绿色建筑的必然趋势，整体卫浴定制产品具备干法施工、无建筑垃圾、无资源浪费、少能耗等特征，可以有效解决目前卫浴空间的现场施工工期长、能耗高、污染重、缺乏品质保证、易渗漏等痛点，在内装工业化政策不断出台的保障之下，规模与市场有望加速成长。
        整装定制化及多档次产品设置可同时开拓B  端及C  端客户，满足新装及换装房屋市场需求  据测算，国内每年有接近2000万套换装以及1000万套新建房屋带来的对于整装卫浴产品的市场需求，空间广阔。  
        ToB端的主要合作对象是开发商和装修商，包括汉庭、锦江之星等酒店，万科、绿地、万达等房地产公司以及齐家网、土巴兔等家装公司。由于整体卫浴产品可大量减少沙浆水泥等高能耗、高污染建筑材料的使用和沙石、粉尘等建筑垃圾的产生，B端市场相对较容易打开。  
        ToC端主要面向普通消费者，通过定制化整体卫浴产品满足毛坯房及既有住宅的换装需求，因产品发展阶段所限，目前在市场开拓难度方面略高于ToB端市场。随着卫浴行业互联网化改造的深化，客户个性化需求的释放，整体卫浴产品在个性化设计、快速施工、售后保障等方面的优势有望不断提升公司产品竞争力。  
        产品将通过多档次设置满足客户的多层次需求。例如，经济型，整体在7000-8000元（部品部分在1200-1500元之间），；中档（better级）在13000元左右，高端（best级）在30000元左右或者更高。  
        定增募资不超过10亿元推动公司战略转型  
        着眼于中长期战略调整，公司拟以11.56元/股价格（折价11.76%）非公开发行募资不超过10亿元，用于收购苏州有巢氏90%股权以及苏州、珠海整装定制卫浴空间项目，建设线上、线下营销能力，推进公司互联网化战略的落地。  
        公司可通过整体卫浴产品与现有客户深度合作，在帮助客户生产产品的同时也帮助客户销售产品，既做产品制造商，也做整体卫浴装修商与建材供应商，借助与齐家网战略合作关系加快营销渠道建设，实现发展地域由华东、华南向华北、华中地区推进。  
        盈利预测与估值：  考虑增发影响，预计2016-2018年，公司分别实现营业收入19.66亿元、22.56亿元、26.08亿元，实现归属母公司的净利润0.71亿元、0.99亿元及1.34亿元，EPS分别为0.13元、0.18元和0.25元，对应2016-2018年PE分别为77.85倍、56.67倍、40.80倍。维持公司“推荐”评级。  
        风险提示：海外市场高端卫浴消费需求下降，整体卫浴产品国内推广进度缓慢。