投资要点
事件:6 月6 日,公司公告非公开发行股票预案(修订稿)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此,我们点评如下:
点评:
增 发 预 计 发 行数 量 不 超过 1.36 亿股,募集资金不超过 8 亿元,主要用于延吉项目建设。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于2015 年利润分配,本次非公开发行股票的发行数量从不超过6800 万股改为不超过1.36 亿股,预计募集资金不超过80141.2 万元,扣除发行费用后将用于延吉垃圾焚烧发电项目(一期)(投入3.64 亿元)、环保工程技改及扩产项目(投入1.5 亿元)、设计研发中心升级项目(投入0.5 亿元)、偿还借款(投入2.36 亿元)。
延吉项目意义重大,构成公司已有成功模式异地复制的支点。延吉项目日处理生活垃圾能力800 吨(二期完成后规模为1200 吨),项目投资39651.58 万元,垃圾处理费为58 元/吨,预计投产后新增年收入6054 万元,投资回收期为12年。延吉项目对于公司扩大东北地区生活垃圾处理中心具有重要意义,目前公司在东北区域已有辽源项目(1200 吨)、牡丹江项目(1200 吨)在建,公司期望通过延吉项目的建设和运营在东北区域建立垃圾焚烧发电中心,复制“启、如、海”区域的成功发展。
其他募投方向:扩建和技改后解决当前设备产能扩张需求,偿还借款后资产负债率有望下降至行业平均水平。1) 环保工程技改及扩产项目:项目扩建和技改后新增生产规模总计6600 吨,以6 套500 吨以及6 套600 吨机械炉排焚烧炉及配套烟气净化装置测算,达产后每年新增营业收入40820.50 万元(不含税),项目税后内部收益率高达21.2%,税后回收期仅3.7 年。2)偿还借款可有效降低资产负债率。公司当前资产负债率57.94%,高于同行业平均水平,假定不考虑其它因素影响,募集资金偿还银行借款后,公司的资产负债率将由57.94%下降至46.58%,和同行业平均水平基本一致。因此,本次发行完成后,公司财务结构将趋于稳健,利息负担亦将有所降低。3)研发中心升级项目有望提高公司技术水平,提高综合竞争能力。
投资建议:维持增持评级。我们预测公司16~17 年归属母公司股东净利润2.93亿、4.03 亿,目前备考市值94.6 亿,对应估值32 倍、23 倍。当前公司基本面稳健,在建项目储备丰富,确保未来高增无忧。基于此,维持增持评级!
风险提示:项目进展低于预期