行情回顾：5月国债期货和现券走势发生明显的背离，中债10Y国债到期收益率从2.89%升至3.01%，利率曲线更加陡峭，但T1609反而涨1.19%，因此净基差大幅缩小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以银行间国债150016为例，净基差从2.32降至1.14。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一级市场上最新一期10Y国债中标利率2.9951%，需求尚可。
        资金面和货币政策：5月R007均值2.31%，较4月均值下行3bp，反映了信用收缩，资金脱实入虚，M1与M2剪刀差扩大的含义与此相近。理财品收益率亦有所下行。近期美国国债收益率和美元指数显著回落，有利于资金面稳定。6月正逢半年末，叠加MPA(宏观审慎评估)压力，流动性短期又将面临较大考验，为平缓资金面波动，央行已提早进行MLF询量以稳定市场信心。所以，我们认为6月发生流动性危机的概率减小。
        经济基本面：房地产是当前经济中罕见的亮点，但对投资的拉动作用有限，基建投资仍然受到资金制约，消费动能也在减弱。猪肉价格上涨放缓、蔬菜等价格回落，5月通胀幅度大概率小幅回落。经济基本面有利期债价格上升。
        期限与信用利差：10年期国债与5年期国债的收益率差值扩大至23bp，信用利差小幅回落至127bp，中美10y国债利差扩大至131bp。
        行情研判与建议：美联储加息预期延后、中国经济增长动能减弱，流动性担忧下降，通胀预期趋于减弱，资金脱实入虚，使得国债配置需求较强，并有望促进国债收益率回落。预计10Y国债收益率波动区间[2.7%,3.1%]。单边买入期债的风险点主要是信贷和通胀持续回升、流动性危机，或者美联储意外加息。套利方面，多tf空t可逢低建仓，逻辑主要在于地方债置换将推动10Y与5Y国债利差扩大，同时，如果美联储加息预期升温，则意味着通胀预期增强，也将有助于10Y与5Y国债利差扩大。