投资要点
        事件：今日，公司晚间发布几则公告：  
        1）  3.672亿现金收购磊华能源持有的世纪新能源51%股权，标的主要从事天然气分布式能源系统业务，2015年收入规模2.4亿，净利润规模4692万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016-2018年业绩承诺6200万元、6700万元和7500万元；  
        2）  发布员工持股计划：1号核心合伙人持股计划，资金规模2144万元，发行对象全资子公司迪森家锅董监高及核心员工12名；存续期6年，锁定期36个月。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2号核心合伙人持股计划，初始筹集优先资金5233万，劣后资金5233万元（1:1杠杆）；发行对象公司董监高及核心员工32名；存续期8年，锁定期60个月。  
        3）  变更非公开募集资金用途：此前非公开募集7.15亿用于1）生物质能供热供气项目；2）天然气分布式能源（或单一供热）项目；3）清洁煤供热、热电联产项目。此次将其中2亿用于实施世纪新能源51%股权收购，剩余资金仍投向上述三个方向。    
        结合此前现金收购迪森家锅100%股权，点评如下：  
        1.1  收购世纪新能源51%股权，分布式天然气项目再下一城    
        3.672亿现金收购世纪新能源51%股权，优质分布式燃气项目再下一城。1）标的投资、托管或独立运营天然气分布能源系统：主要通过热电联产与冷热电三联供技术，为选定区域用户提供冷、热、电服务；2）项目运行经验丰富，行业地位突出：目前运营的项目包括成都世纪城国际新会展中心能源中心、环球中心能源中心等大型分布式系统，总装机容量达26.6MW，处于行业前列。2014-2015年营收分别为2.40亿、2.43亿，净利润分别为3824万元、4692万元。3）此次标的51%股权资产作价3.672亿，对应16年对赌业绩估值11.61倍，估值合理。2016-2018年业绩承诺6200万元、6700万元和7500万元。  
        天然气分布式能源行业迎发展黄金期，公司顺势而为大力拓展分布式应用领域。1）2015年是天然气分布式发展的元年。截至2014年，我国已建和在建天然气分布式能源项目装机容量达3.8GW，占总装容量不足0.3%。其中已建成项目82个，在建项目22个，筹建项目53个，与"十二五"规划中建设1,000个左右天然气分布式能源项目的目标存在较大距离，主要原因是非居民用天然气价格过高、电力改革未深入所致。2015年，天然气价改及电改政策频出推动分布式燃气应用项目落地，行业进入实质性开发阶段。市场主体如中海油气电、南方电网、中石油、通用电气、西门子、国华电正纷纷布局分布式项目，抢占市场。2）迪森顺势而为，大力布局分布式应用项目。
        1.2"民用+工业"两翼打造分布式清洁能源服务商，迪森2.0跃然纸面  
        7.35亿现金收购迪森家锅100%股权，搭建智慧家居与能源管理平台。1）标的主要从事家具燃气挂壁炉业务：3月22日，公司公告拟以7.35亿现金收购迪森家锅100%股权。标的成立于2000年，代表产品包括"小松鼠"系列燃气挂壁炉，以及暖通系统、新风系统等家居新品。2015年实现营收3.36亿，归属于母公司股东净利润4594亿。2）家用燃气挂壁炉具备初始投资低、供暖费用低、热效率高特征，在南方地区有比较广泛的市场。初始投资成本约为60-80元/平米，低于集中供暖初始投资110-150元/平米；平均采暖费12-30元/平米，低于集中供热30元/平米成本；供热效率达90%以上，高于热电集中供热整体效率75%水平。产品在南方等地区有比较广泛的应用。3）行业地位：国家技术标准制定者。标的作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有19项国家及行业标准，构建了中国壁挂炉行业的标准体系，"小松鼠"并取得连续两届（2013、2015届）获得全国壁挂炉行业最具影响力十大品牌第一名，行业唯一一家五星级品牌。4）利润承诺三年2亿元，显著增厚公司业绩。标的承诺2016~2018年对赌业绩5550万元、6450万元和8050万元，显著增厚公司业绩。
        发展战略定位清晰，迪森家锅正从采供暖领域向"打造低碳宜居室内健康环境"的舒适家居整合服务领域迈进。根据企业的战略规划，未来将以"小松鼠"为代表的壁挂炉产品为核心，逐步整合暖通系统、太阳能、热泵、新风系统、净水设备、互联网温控系统等系列产品，力争实现"从分户供暖领军者转向舒适家居领先者"的转型。
        收购迪森家锅，工业+民生终端市场全覆盖，智慧能源运营平台成型在即！公司从2015年开始提出了"清洁能源综合服务商"的发展战略。针对机构用户工业端以工业锅炉为依托，在生物质、天然气、清洁煤三个业务方向全面展开，通过供热、热/电联产、热/冷/电三联供分布式能源站等技术解决方案为机构用户提供能源服务（E2B模式）；收购迪森家锅后，公司业务拓展至舒适家居、健康环境、智能服务三个方面，为小型商业与家庭终端用户提供舒适、健康、智能的家居环境（E2C模式）。两种商务模式从工业用户需求到民生终端市场需要形成了全覆盖，形成E2B与E2C相结合的"智慧能源运营平台"。我们认为此次收购将使公司进入民用清洁能源终端市场，形成工业用、民用两大市场协同发展的格局。
        1.3  积极推进核心员工持股，共享迪森2.0发展蓝图  
        积极推进核心员工持股，共享迪森2.0发展蓝图。1）1号核心合伙人持股计划，资金规模2144万元，发行对象全资子公司迪森家锅董监高及核心员工12名；存续期6年，锁定期36个月。2）2号核心合伙人持股计划：初始筹集优先资金5233万，劣后资金5233万元（1:1杠杆）；发行对象公司董监高及核心员工32名；存续期8年，锁定期60个月。公司积极调动高管积极性，通过员工持股等方式与公司发展利益深度绑定。后续在分布式清洁能源领域，乃至整个清洁能源领域的拓展值得期待！
        1.4  投资建议：维持增持评级  
        投资建议：维持增持评级！考虑此次停牌期间现金收购的迪森家锅以及世纪新能源，我们预计公司2016-2018年备考业绩分别为1.5亿、1.9亿和2.3亿。公司当期市值53亿，对应估值水平分别为34倍、29倍和23倍。公司通过员工持股等方式推动高管与公司利益深度绑定；通过迪森家锅、世纪新能源的资产整合，积极切入到分布式清洁能源领域，尽享行业的大爆发期；后续外延同样值得期待。基于此，维持增持评级！
        风险提示：主业进展低于预期、收购项目整合低于预期