在考虑加工套利时,一般有两个标的可供选择,价比(螺纹/铁矿)or价差(螺纹-1.6铁矿)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产成本构成公式告诉我们,螺纹成本=原料成本+加工费用,其中原料成本具有价格敏感性、加工费用相对固定,在不同价格区间螺纹与/铁矿比值与钢厂利润关系存在较大不稳定性,且螺纹/铁矿这一比值无法直观地反映利润情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014年初及以前,螺纹/铁矿比长期处于4.1及以下,且比值为4.1时,螺纹利润测算利润近200元/吨。
而2015年以来,螺纹/铁矿的比值已攀升至4.8-6.1,且比值为4.8时,螺纹测算利润接近0元/吨。从逻辑与统计数据的角度看,螺纹/铁矿的稳定性偏差,作为套利标的存在瑕疵。因此在螺纹铁矿套利的策略里,我们并不以统计套利为驱动,以基本面套利为主,统计指标为辅。
本周国内钢材价格小幅盘整,部分地区市场仍显疲态。从价格来看在经历大幅下跌后,吨钢利润也受到严重挤压,部分生产企业已经出现小幅亏损,考虑到目前正处于消费淡季,5月下旬开始减产检修钢厂逐步增多,邯钢、马钢、韶钢、中天等钢厂均有生产线安排检修,部分钢铁企业通过降低铁矿石入炉品位来降低产量,预计5月粗钢日均产量仍将继续创新高,6月份全国粗钢日均产量环比或出现回落,考虑到目前多数企业仍有利润,生产仍有较强惯性,预计降幅有限。另外值得关注的是,钢厂库存逐步累积,据中钢协数据显示,截止5月中旬末,重点企业钢材库存量1398.15万吨,旬环比增长1.2%,创今年2月中旬以来的新高。显示生产企订单不佳,库存出现积压,显示需求环比出现较为明显的回落,供需难有实质性改善。策略上,产能释放叠加需求淡季,建议做空钢厂利润的套利策略仍可继续持有。
开仓说明,若做完整加工利润套利,可带入焦炭开仓,配比方面如下,开仓1吨螺纹,对应开仓1.6吨铁矿与0.5吨焦炭,为使各合约开仓手数均为正数,需开仓1000吨螺纹(100手),对应开仓1600吨铁矿(16手)与500吨焦炭(5手);若只考虑螺纹与铁矿进行套利,可将焦炭配比换成铁矿。