投资要点：
        6  月债券收益率或呈现先降后升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】接下来两周经济数据陆续公布，在基本面利好的推动下，中上旬债券收益率或有一定幅度的下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但进入中下旬市场主导因素或将切换至流动性，在MPA  大考下，机构季末压缩回购和对非银同业的拆出、通过其他机构代持资产或加大揽储和同业存单发行规模，均将加剧资金面紧张，实际上6  月初以来发行的1  月期同业存单及1  个月债券回购利率水平已有十分显著的抬升，显示出市场对跨月资金需求的强烈，因此预计6  月底资金面大概率会有收紧，市场利率也将有一定幅度的提升，流动性风险不得不警惕。但与2013  年6  月时不同，当前央行仍会悉心呵护资金面，类似“钱荒”的极端情况不会出现。
        国债价值正在显现。5  月以来国债收益率上行较快，10  年期国债收益率更是突破了3.00%关口，距年初2.72%的低点已反弹近30bp，后续则有望重回下行。①从经验角度，历史上每次牛市趋势中收益率的调整幅度，大概率在30bp  以内，基于当前还处于利率下行大趋势中的判断，目前30bp  的调整幅度已基本到位。
        ②基本面方面，近期呈现的变化也有助于国债收益率下行。③利差角度看，当前国债收益率相对于7  天逆回购利率的利差处于历史高位，不论逆回购利率未来是否下调，国债收益率均有下行动力。④从机构行为看，5  月机构普遍增持了国债，在信用风险加大背景下，机构倾向于采取“亲利率、远信用”策略，也有利于国债收益率的下行。⑤此外，随着人民币正式加入SDR  和国际化程度提高，也将提升国际投资者对我国国债的被动配置需求。
        关注“小而美”之定存浮息债的投资价值。2015  年11  月以来基准利率保持稳定，由于此前浮息债隐含着较强的降息预期，浮固息差处于历史高位。但随着货币政策基调微调，降息预期减弱，浮固息差处于下降趋势当中，浮息债表现好于固息债。
        关注“小而美”之超长久期（10  年期以上）国债的投资价值。2016年以来，10  年期以上国债的回报在各期限中表现最优，考虑到超长久期国债价格对利率变动反映的不对称性，即利率下行时，受久期影响价格上升明显；而利率上升时，由于配置盘也不太会离场，价格下降程度有限，因此不妨选择流动性相对好的超长期限国债，其回报或将优于其他期限国债。
        信用债接下来需关注两类风险，一是信用评级调整风险，二是到期和回售风险。细分品种来看，5  月城投债和产业债的利差走势加速分化，城投表现优于产业；分行业中，采掘、钢铁、化工等中上游周行性行业利差仍以走扩为主，交运、建筑装饰及传媒行业利差则有所收窄。