營收穩增,財務優化
公司於2016 年首季錄得營業收入188.74 億元,同比增長41.83%,營收增長主要是因為公司穩步推進項目開發,期內新竣工面積大增74%至181 萬平方米,簽約金額大增 131.35%至451.25 億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】歸母凈利潤13.63 億元,同比增長5.44%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)歸母凈利潤增幅較低主要是受期內合作項目結轉,少數股東損益占凈利潤比重大幅提升27個百分點所致。
從盈利能力看,毛利率為 40.38%,同比下降 1.97 個百分點,但仍高於2015年全年的33.2%;期間費用率有所改善,同比下降1.2 個百分點至9.9%,反映公司較好的費用管控水平。此外,公司融資成本進一步降低,有息負債綜合成本僅為4.95%,較2015 年下降0.25 個百分點;財務結構進一步優化, 扣除預付賬款後資產負債比僅為40.45%。
豐富項目儲備,聚焦核心城市群
公司積極補充土地資源,首季新拓展項目 21 個,新增容積率面積 460萬平方米, 同比增長 85%, 權益比例 66%,一、二線城市占比 62%;待開發面積 5558 萬平方米,同比增長11%,一、二線城市占比 71%。公司聚焦核心城市群,加大在一二線城市的項目布局,為後續持續發展提供了保障。
參股券商,深入布局金融產業
子公司保利物業出資3.5 億元認購10%股權設立粵港證券,公司再度布局金融業務,有利於實現各金融業務種類協同發展,也符合公司“一主兩翼”的發展戰略。公司計劃於十三五時期形成信保基金、保利資本、養老基金並駕齊驅的發展模式,並於2020 年末管理基金規模達1000 億。在金融領域的一系列布局提高了公司的資本運作能力,助力公司規模擴張和業績增長。
加快發展養老和社區產業
在養老產業領域,公司布局已久,從上遊的養老產業股權投資基金,到中遊的老年地產,再到下遊的老年用品公司,公司已完成在養老產業的全方位布局。在社區配套服務領域,公司著力發展成為涵蓋物業管理、增值服務、社區商業的綜合服務商。此外公司也在積極尋求產業鏈上下遊的投資並購機會,尤其是在健康養老、物業管理、工程建設、 智能家裝、核心地段優質商用物業等領域,以進一步鞏固其行業龍頭地位。
估值與評級
公司明確了以房地產經營為主業,以房地產金融和社區消費服務為翼的發展戰略,多元化業務布局有望為公司帶來多元化利潤增長來源。隨著房地產行業集中度的提升,公司有望在行業的整合與並購中獲得市場份額的提升。此外, 房地產與金融的不斷滲透、融合也将為公司帶來新的發展機遇。我們看好公司未來的發展與盈利能力,預計2016/2017 EPS 為1.35,1.59,對應市盈率為6.3,5.4,給與目標價11.8 港元,給予買入評級。(現價截至6 月3 日)
風險提示
市場環境的不確定性;
業務布局不達預期;