《投资中国系列》
        猪价再刷新高，首选饲料次选猪
        供给端持续收缩，推高猪价刷新高点：上周（5/23-29）生猪平均收购价格为20.77元/公斤，较前一周上涨0.53%，同期上涨41.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这波猪价上行的主要逻辑在于猪存栏去库存使得供给端收缩：自2014年初，能繁母猪存栏从4908万头高点逐渐回落至今年三月的3760万头低点，跌幅达23.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月小幅回升至3771万头，预计去库存临近结束阶段，5-6月能繁母猪在低点筑底后或将开启小幅回升阶段。不过考虑到能繁母猪传导至商品终端约时滞12个月，预计存栏触底回升不会传到至下半年猪肉供给。
        大规模补栏浮现，小幅上涨逻辑不变但空间受限：现在猪粮比已提升至11.4，而自繁自养生猪的盈利达到794元/头，盈利的上升驱使养殖户补栏积极性提高。5/25日仔猪价格为52.11元/公斤，同比涨108.8%，远高于猪肉41.87%的涨幅，仔猪价格飙升表示养殖户在猪价上行过程中或进行大规模补栏，这使得市场对于猪价是否能继续上行产生担忧。我们认为补栏过热或削减猪价上涨动力，但是短期猪价小幅上涨的逻辑不变。
        量价齐升推动，饲料板块或迎业绩拐点：在高盈利驱动和仔猪养殖成本压力下，养殖户对于前端料价格敏感度降低，再叠加粮价低位运行，饲料组成部分玉米的价格一年内下跌近25%，促使企业吨利润稳步提升。另外，今年4月能繁母猪存栏在近30个月下调后出现小幅回升，预计在二、三季度存栏震荡筑底后，四季度或将开启能繁母猪存栏环比增长的新一轮周期。能繁母猪存栏的回升有望持续至少一年时间，这意味着从今年三、四季度起饲料行业在量价齐升推动下将迎来业绩拐点，行业景气度有望贯穿至2017全年。
        板块二季度业绩确定性强，布局中报行情：受益于猪价持续上涨，养猪产业链中的企业二季度盈利确定性较强，可关注已披露中报业绩预告的牧原股份（净利润同比增长20倍）、养殖龙头温氏股份、以及受益于饲料板块行业迎来高景气的大北农。