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研究报告:国信证券-晨会纪要-160607

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-06-07 08:30:32
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国信证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 965 KB 分享者: zha****_yi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ●  海外经济周刊:再看5月非农,可有前车之鉴?
        大类资产全景回顾
        1.股弱债强,美元大跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2.油价震荡,金价飙升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        上周美国5  月非农就业数据成为海外市场的黑天鹅,由于此前美联储官员频繁释放夏季加息的信号,市场已开始pricein  这种可能性;但5  月非农数据的意外折戟使得市场对于美联储加息的前景重新看衰。受此影响,美元和美债收益率大跌,非美货币和金价大幅反弹。尽管如此,我们并不认近期市场走势已迎来分水岭。鉴于美国二季度经济复苏依然向好,预计市场很快会根据基本面的因素重新price  in  各类资产价格,美联储也仍然走在加息的道路上。
        热点问题聚焦
        再看5  月非农,可有前车之鉴?
        如何看待一份异常的非农数据对美联储加息的影响?在我们看来,比市场预期更为重要的,是美联储政策自身的政策展望本身和相关的历史经验。
        就美联储自身的政策展望而言,5  月非农的意外折戟无非对应着两种情景:一是反映暂时的数据波动,并不对经济产生持久影响;二是就业状况确实恶化,使得经济的衰退风险加大。对此我们一直认同第一种情景。
        从历史经验来看,如果单月非农就业的大跌是因为数据本身的波动,其在其后的月份往往会被弥补回来。对此从历史上的Verizon  罢工和1999  年的加息都可以得到借鉴。
        有鉴于此,我们预计6  月非农数据(7  月8  日公布)将表明美国的就业复苏依然良好,且5  月非农数据也存在较大上修可能性,因此维持此前美联储7  月加息的判断  。
        经济基本面解读
        1.  美国5  月非农意外折戟,但就业复苏并无大碍。
        2.  欧元区PPI  未有起色,日本家庭消费持续不振。
        美国5  月新增非农就业骤降至3.8  万,其中除了通讯业的Verizon  罢工的冲击,制造业和服务业就业的下滑也成为主要拖累;伴随着劳动参与率的下降,失业率也意外降至4.7%,薪资同比回升2.5%符合市场预期。5  月非农就业的大跌眼镜无疑将令美联储暂缓6  月加息。然而,通过对分项数据的考察,我们认为美国的就业复苏依旧稳健,因此单月数据的扰动不应被夸大。
        欧元区4  月PPI  超预期下滑,主要是受到能源领域的拖累。去除能源价格后PPI  录得0.1%的环比上涨,但这依然表明通胀回升的乏力。日本4  月剔除物价变动因素后的家庭实际消费支出环比下滑0.4%,已连续两个月下降。消费的持续疲软也使得首相安倍再度推迟上调消费税,与之相配合,预计今夏日本央行和财务省将有新的货币和财政刺激措施出台。
        

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