1、中金公司
        地方债置换将企业部门最“高风险”的债务转换成了政府负债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然市场普遍观点认为中国企业的债务危机仍在积聚，企业部门债务增速自2015  年年末以来已经放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，在2015  年5  月地方政府债务置换开始以后，银行对政府部门（包括地方政府）的债权大幅上升。一年时间内，共计5.37  万亿元（占GDP的8%）的地方政府融资平台债务被置换成了地方政府债券，预计未来2~3  年内还将有16~20  万亿的平台债被置换。中国的债务分布正逐步从企业部门转到相对现金充裕的政府和居民部门。所有的平台债可能最终都将被置换为地方债。
        宽松的货币、财政及房地产政策使得企业部门的现金流状况有明显改善。政府加大货币和财政宽松力度之后，企业存款增速自2015  年2  季度以来持续加快。非金融企业的存款同比增速已经从2015  年3  月的3.8%上升至2016  年4  月的18.6%。企业的存款增速持续快速上升，表明企业部门现金流状况有所改善，尤其是之前面临较大财务压力的房地产开发公司。鉴于企业存款增速加快而贷款增速放缓，以及加权平均贷款利率下降，估算企业存款的利息覆盖倍数自2015  年以来有显著的改善。
        微观层面的数据也表明2015  年以来企业现金流和财务状况均有所改善。企业层面来看，现金流和偿债能力亦有改善，而杠杆率自2015  年以来已经开始回落。与宏观数据相呼应，上市公司数据和统计局覆盖的工业企业数据也表明非金融企业的在手现金明显增厚。工业企业的资产负债率自2014  年开始下降，而且随着经济再通胀，2016  年以来利润增速开始超过利息支出增速，带动EBIT  利息保障倍数显著上升。同时，工业企业的现金自2013  年以来持续增加，与经审计的上市公司数据一致。
        短期来看企业部门的债务风险有所降低，但只有市场化改革才能在中长期有效降低杠杆率。2015  年以来企业的偿债能力有所改善。宽松的货币与财政政策，以及随之而来的经济再通胀，明显改善了企业的财务状况。地方债置换有效地降低了企业部门的整体债务水平和加权平均借贷成本，并有望持续推动企业部门财务状况的改善。宏观层面系统性风险的降低为中国允许更多企业层面的违约打开了空间。随着银行继续确认不良贷款，同时公司债的风险定价更趋于市场化，企业层面的违约事件可能有所上升。中长期来看，只有提升效率的市场化改革才能持续提升企业的净资产收益率，并有效帮助中国“去杠杆”。