事件:
云南省人民政府日前下发文件决定,为促进云南省水电铝产业加快发展,进一步降低企业用电成本,将确保云南铝业股份有限公司用电价格不高于每千瓦时0.2785元,试行时限为2016年6月1日到2017年5月31日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
云南电力过剩为降低公司用电价格提供保证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)云南水电装机容量居全国第二位,截至2015年底,云南全省发电装机容量超过8000万千瓦,其中水电超过6000万千瓦,占比75%,全年水电富余电量超过150亿千瓦时,预计2016年富余电量将进一步增加,电力过剩的情况为降低公司用电价格提供保证。
公司单吨铝锭耗电量低。公司通过不断的技术创新,单吨铝锭耗电量已较之前显著降低,2015年单吨铝锭耗电量仅为13000千瓦时,较全国平均水平低500千瓦时/吨。
公司用电成本不断降低。2013-2015年,公司综合用电价格逐年下降,每千瓦时分别为0.514元、0.445元和0.355元。此次协议降价后,公司用电价格比2015年再降每千瓦时0.0765元左右,降幅达20%。公司年产120万吨铝锭,按照每月10万吨计算,从今年6月1日起至年底,一共生产70万吨铝锭,可节约用电成本7亿元。
公司2016年业绩有望实现大爆发。受铝价持续下行的影响,公司2015年业绩仅为2939万元,这其中还包括了5.5亿元的政府补助,实际上公司2015年的主营业绩是巨额亏损的。而2016年以来铝价不断反弹,下游铝需求持续增加,上游铝供给方面因为亏损出现大量关停,供需矛盾有望支撑铝价进一步上涨,这将继续利好公司业绩。此外,如前所述,2016年仅用电部分即可为公司降低成本7亿元。综合用电成本降低的事实以及铝价进一步上涨的预期,我们预计公司今年有望实现业绩的大爆发。
预计公司2016-2018年EPS为0.26元、0.35元和0.57元,对应目前PE分别为27倍、20倍和12倍,上调公司为"增持"评级。
风险提示:铝价持续下行;铝供给收缩不及预期