研究结论: 当前经济:眼前稳住,隐忧仍存。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)可持续性;2)结构:政策推动的基建和房地产投资成为主导力量,民间投资增速继续下滑,不同地区发展不平衡,需警惕尾部风险;3)性价比:政策刺激经济增长所付出的成本越来越高;4)副作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通胀压力已开始隐现。趋势判断:1)经济平稳,警惕债务临界点的来临,控制杠杆率成为当务之急。2)未来货币政策或将进入一个季度左右的观察期。3)以供给侧改革为核心的结构性政策仍将加码,首先化解过剩产能;其次增加有效供给,稳定民间投资预期;最后加快推进国企改革,争取实质性突破。海外宏观:流动性博弈与全球化4.0上位。1)美国经济仍向好,加息概率增大。2)欧洲经济趋弱,通缩存压力,宽松待加码。3)日本经济复苏乏力,陷入负利率政策泥淖。4)新兴市场国家普遍增长乏力,二季度经济增长仍面临较大挑战。远期展望:杠杆腾挪与资产负债表的修复:建议决策层可以建立一只10万亿量级的公共服务均等化基金,有效改进供给、服务业和深度城市化能力,最后一次扩张中央政府、政策性金融机构和央行的资产负债表和整个国家的对外资产负债表,通过向全球发行人民币标价的中长期国债来实现。这会同步完成六大宏观部门内部的杠杆转移和再平衡,并向世界提供稳定的无风险储备资产池以推进人民币国际化。大类资产配置建议:眼前稳住,放望远方。应对风险,小心蝴蝶,同时跟踪改革的进程。汇率:年内预计仍有5%左右的下行空间;债券市场:债市供应仍将快速增长,信用风险上升产生较大负面影响;权益市场:可以发掘一些结构性亮点,如国企改革的深入落实;中期市场以震荡企稳回升为主,长期来看权益市场的配置价值正在逐步显现。风险:经济寻底过程具不确定性;政策与预期之间偏差。信用风险释放的过程有可能引发连锁反应。美联储加息的进程可能产生冲击。地缘政治风险因素。