猴年马月迎来反弹,但是破局依然困难重重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】既然已经等到了猴年马月,又何妨再多等一段时间?
当前处于存量博弈格局下的A股,往往在市场一致预期达成波动率降至冰点之时,走出令多数人大跌眼镜的走势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周二的大阳线可谓是又一个例子,并不需要太多基本面的理由。
只要反弹之下市场信心不致爆棚,不必过多纠结于猴年马月的反弹能持续多久,也不必过多纠结于有多大参与价值。总体而言,目前基本面依然平淡,市场情绪仍主要受事件性因素驱动,市场破局依然很难。同时维持下半年度策略“市场风格下半年重归成长”的判断。
股市背景总体而言是地产销售增速见顶回落;货币政策空间下半年进一步受限;成长股估值压力进一步得以消化。配臵上我们继续建议寻找增长相对确定性较高的板块,建议关注“补短板”政策预期下城市轨交、海绵城市、综合管廊等基建相关的建筑、环保行业;另外依然关注业绩增长稳健、景气度较高的新能源汽车、文化体育、食品饮料、旅游休闲、医疗服务等消费品行业。
国内基本面依旧平淡,美国弱非农扰动预期
5 月PMI总体平稳,高频数据继续走弱。5 月中采制造业PMI 为50.1,与4 月持平,仍在荣枯线以上,但代表中小企业的财新PMI 继续回落至49.2。5 月高频数据方面,发电耗煤量同比下降9.7%,降幅继续扩大;30 大中城市商品房成交环比降幅扩大,同比增速回落。
美国5月新增非农就业仅3.8万,不必过度解读,加息预期受到扰动。作为6 月议息会议重要的依据数据,5 月美国非农数据“大跌眼镜”,市场隐含的6 月、7 月加息概率分别降至3.8%和31.3%。根据国信宏观组分析,5 月疲软的非农数据将令美联储在6 月份按兵不动,但7 月仍留有悬念,关注下周耶伦讲话以及后续加息预期的变化。
为何此轮人民币贬值没有引发市场焦虑?
人民币兑美元在5 月份出现一轮贬值趋势,贬值幅度达到1.5%,5 月底一度逼近6.6 的年初低点,引起了市场的关注和讨论。对于近期的人民币汇率走势,我们主要有以下观点:1)近期人民币贬值主要是跟随美元指数走高的正常波动。15 年811 汇改和16 年年初的两轮人民币贬值过程中,美元指数也呈下跌走势,表明当时主要是由于人民币自身存在较大的贬值压力。而近期人民币走势完全跟随美元指数,美元指数在5 月份上涨3%左右,同期人民币兑美元贬值了1.5%左右,表明近期人民币汇率变化完全是正常的市场化波动。
2)此轮人民币贬值并未引起贬值预期的大幅提升,离岸与在岸汇差并未明显扩大,因此对A股的负面影响较小。前两轮贬值期间,人民币贬值预期大幅提升、离岸与在岸汇差显著扩大从而打击风险偏好、引起A 股大幅下跌。而近期人民币贬值过程中,12 个月NDF隐含的贬值预期始终稳定在3%左右,离岸与在岸汇差也未明显扩大,因此市场风险偏好并未因人民币即期汇率走贬而下降,A股受贬值的负面影响较小。
3)市场化的汇率波动有助于国内货币政策的独立性,关注这一轮美联储加息节奏对人民币贬值预期的影响。我们曾在年度策略中指出,2016 年政策目标的困境之一在于“汇率相对稳定的目标开始制约货币政策大幅放松的空间”。从近期的人民币兑美元的走势看,人民币汇率波动已逐渐市场化,若未来这种趋势能够延续,将减少汇率对于国内货币政策的制约。而人民币汇率的变动也将更多受到美元指数变化的影响,因此需要关注这一轮美联储加息节奏对人民币贬值预期的影响。