按在校学生计算,中国枫叶教育(6.7, 0.07, 1.06%)集团有限公司(以下简称枫叶)是中国领先的国际学校运营商(幼儿园至12年级,简称“K-12”)之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】枫叶新建学校的扩张速度比我们预期更快速,为此我们将2020年的招生目标预期上调超过20%,以及将截至2016年12月底止的目标价上调至8.0港元(之前为7.0港元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
可能比之前预期增加更多的学校。3个月前,枫叶计划在2016年夏季增加7所学校,在2017年夏季增加11所学校,2020年的目标在校学生人数达40,000人(截至2016年3月底止的在校人数为19,000)。在4月末发布的中期业绩公告,以及随后年度报告公布的细节中,公司坚定承诺在2016年夏季新开10至11所学校,在2017年夏季新开17所学校(较我们早前预估高出约50%)。基于公司以一个惊人的快节奏增加新学校(2015年增加5所,2016年增加10至11所,2017年增加17所),我们预期2020年的招生目标将达到43,000人(比管理层的目标高8%)。
提升盈利预测和目标价。我们预计枫叶2016财年的收入和利润增长比例,会比此前的预估还要高出4%,以反映基于2016财年上半年的强劲收入增长和(91.35, 1.00, 1.11%)下半年高利润率的夏季相关课程带来的强劲增长预期。由于更快的新校扩张速度,我们上调2017财年的收入和盈利预测。我们调整后的2016财年和2017财年的每股盈利预测比市场一致预测分别高1%和3%。我们上调基于现金流贴现模型预测的截至2016年12月底止的目标价至8.0港元,以反映2020年前更积极的在校学生人数增长。
股价,估值和风险。我们基于现金流贴现模型预测的新目标价为8.0港元,对应17财年市盈率为23.3倍。风险提示:未来可能出现教育政策变动以及国际教育未来需求变动的风险。