近日，由美联储组建的参考利率替代委员会（ARRC）发布了替代美元LIBOR  的中期报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一直以来LIBOR  在金融市场交易和资产定价中扮演着重要角色，但该报告显示美联储正在谋划以其他利率取代LIBOR  当前市场地位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要关注点如下：
        第一，超过150  万亿美元的交易与定价将受影响。报告显示，目前LIBOR  在金融市场上牵动着150  多万亿美元的贷款、证券和利率衍生品定价。在利率衍生品市场上，LIBOR  占据了主导地位。其中，利率互换中65%的交易是参考LIBOR，涉及近70万亿美元资产，而20  万亿美元的利率期权资产中98%都以LIBOR  为参考。LIBOR  也涉及大量贷款资产定价。其中，在34000  亿美元银团贷款中97%都是参考LIBOR，在96080  亿美元的零售按揭贷款中也有15%以LIBOR  为参考。LIBOR  在市场交易和定价中发挥的作用极其重要，若这一参考利率发生变更，将对市场产生深远影响。
        第二，OBFR  和GC  repo  最有可能取代LIBOR，联邦基金市场利率落选。在考察过程中，ARRC  考虑到了利率所在市场的流动性、交易规模、历史数据可得性、管理难度及政策实施的难易程度等多方面因素。结果显示，虽然联邦基金市场利率为当前名义上的货币政策目标利率，但并未被ARRC  选中。此外，超额准备金利率、逆回购利率、国债利率、隔夜指数利率、短期无担保贷款利率均在考察之列，但最终ARRC更加倾向于OBFR（隔夜银行融资利率）和GC  repo（一般抵押借贷利率）。其中，OBFR  是联邦基金市场和欧洲美元市场的加权中位数利率，GC  repo  是基于隔夜抵押国债回购市场计算。
        第三，美联储或将掌控离岸市场定价权。当前，联邦基金市场平均每日隔夜交易量约为700  亿美元，而欧洲美元市场交易量约为2400  亿美元，离岸市场规模远大于在岸市场，这也就对美联储货币政策效力提出了新的挑战。金融危机时期，尽管美联储极力稳定市场流动性，但离岸市场较在岸利差仍急剧放大，平均利差达到了6.6  个基点，最高可达350  基点。2015  年以来，美国实施加息的步伐并不顺畅，受到了全球金融市场溢回效应的显著影响，美联储也不得不更加重视全球金融市场状况。如果美联储选择OBFR  取代LIBOR，那么美联储可以通过其货币政策影响OBFR（近期也有观点提出OBFR  还将取代联邦基金市场利率的基准地位），进而可以更好地管理全球美元资产定价和流动性状况。
        此外，ARRC  的报告中还有一点值得注意，即美联储现行利率体系可能会迎来新变革。当前美联储利率走廊上限为超额准备金利率（IOER），下限为隔夜逆回购利率（RRP），联邦基金市场利率基本上在走廊区间内运行。然而，ARRC  在报告中指出，这一利率体系可能因时而变，因而认为这些利率均稳定性欠佳。回顾历史不难发现，IOER  曾经在危机前视为走廊下限，如今已成为走廊上限。而RRP  也可能仅仅是阶段性的临时政策工具。至于联邦基金市场利率，更面临市场交易规模不断萎缩的问题，有可能被规模更大的市场利率所取代（如OBFR）。