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研究报告:华泰期货-油脂周报:菜油9~1正套持有,菜棕价差继续扩大-160605

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-06-06 08:26:36
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈玮,徐亚光
研报出处: 华泰期货 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,091 KB 分享者: din****353 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场概述
        油脂本周受美豆影响提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Y1609收6118元/吨,+228元/吨;P1609收5366元/吨,+138元/吨;OI1609收6276元/吨,+330元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        美盘方面,本周美豆继续突破走高。延续近来的上涨趋势,主要原因是南美大豆作物担忧,提振美豆大豆和粕类出口前景。下周USDA6月供需报告发布,预计南美阿根廷大豆产量有进一步下调空间,5月USDA仅下调250万吨,但各机构包括布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计产量受损超过400万吨。美豆播种方面,截止29日,大豆播种工作完成73%,去年同期68%。近来中西部天气条件良好,支持播种。后期美豆关注的重点在新作的种植和后期拉尼娜天气的演变上。目前看天气炒作为时尚早,倒是面积问题可能是短期潜在利空,美豆1150美分预计仍有压力。美豆油方面,本周跟随美豆上涨,美盘买粕抛油套利打压美豆油相对较弱,但原油持续上涨明显强于植物油,美生柴利润上升至45美分/加仑,生柴需求支撑豆油走势。
        马盘本周继续上涨。主要受外盘油脂油料带动,林吉特近期的走弱也支撑盘面。下周公布MPOB发布5月供需报告,预计厄尔尼诺带来的减产仍将持续,MPOA数据显示5月前20日马棕油复产低于预期,增幅仅为1.6%。预计5月马来仍维持去库存节奏。但减产的故事步入尾声,对市场的利多边际效益递减。在产量恢复期,出口将成为左右库存的重要因素。今年穆斯林国家的斋月始于6月初,受备货需求,5月棕油出口情况较好。船运机构SGS数据显示5月马棕油出口为125万吨,较上月同期增15%,主要进口国需求欧盟,印度上升,欧盟生物柴油利润回升,进口相比上月增加约5万吨,斋月需求体现,印度和中东进口需求大幅上升。我们认为6月开始马棕油将见到年内低点。
        本周大豆压榨产能利用率为57.35%,较上周的60.07%减少2.72个百分点。因一些油厂可能还会因商检问题,大豆接不上,短暂停机,且适逢端午节假期,使得下周开机率将继续下降。截止6月3日,我国豆油商业库存达到80万吨,预计二季度国内豆油库存将回升至90万吨左右。棕油商业库存50万吨,下降幅度较大。虽近期国内反弹,但棕油进口依然亏损,不利于棕油进口,棕油库存依旧维持快速下滑。从采购端来看,尽管大豆进口压榨亏损,但依旧维持少量订单,因市场担忧后期大豆成本将持续走高,遭遇订货难问题;而棕油则相反,贸易商严格盈利窗口打开才进口,因预期6月后马来、印尼棕油增库存后将低价甩货,市场订货并不积极,导致现货偏紧,基差持续走强至400元/吨,华北增至650元/吨。后期来看,我们认为棕油基差将收敛。
        操作建议菜油9-1正套持有,菜棕价差继续扩大
        总的来说,我们之前预计高基差支撑棕油反弹,而本周政策上马来宣布生柴搀兑比例从7%提高至10%,对油脂形成利多,周五临储菜油竞拍交易暂停,市场解读菜油将在新菜籽上市前停拍,对我们前期提出的菜油买9抛1套利,及菜豆油扩大,菜棕油扩大的套利操作有利。趋势上看,我们并不认为油脂能有年初一样的单边行情,更关注套利机会。菜棕油价差继续走扩可能性较大。另外买粕抛油套利受生猪存栏恢复影响,豆粕表现坚挺,后期美豆走势将对粕类有更大影响,买粕抛油套利可继续持有。

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