内容摘要：    
        就在市场担忧去杠杆、MPA和美联储加息等多维负面因素冲击之际，央行首先祭出维稳工具，意图明确：保持货币市场利率平稳，流动性合理充裕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时，美国非农就业数据公布，打破6月加息预期，市场情绪有所平复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从以上逻辑出发，预计市场对于6月底前资金面大幅波动的担忧可能有所缓解。  
        那么市场收益率是否可以顺势而下呢？如果从2014年央行试点分支行常备借贷便利算作本轮宽松周期的开始，央行在过去两年传统工具和创新工具的组合运用，营造了增量宽松的流动性环境，具体体现不断牵引资金利率下行。而今年年初以来，货币政策更加稳健和中性，具体体现为利率走廊的中性运用，所给出的中性利率环境；货币政策已经从增量宽松转为存量宽松，在货币中性的背景下，市场收益率很难再度趋势性下行。  
        目前债券市场的主要矛盾在于中性适度的货币政策，资金虽然充裕，长端依旧徘徊。展望未来，货币政策是更加中性，还是回归逆周期，决定了后续债券市场的方向和深度。在目前政策基调依然中性的背景下，虽然市场情绪有所转暖，但是长端利率可能在市场博弈中继续维持窄幅区间波动。  一级市场：国债和国开债需求较好，中标利率并未超预期。  
        二级市场：制造业PMI指数表现略超预期，保监会监管要求引发去杠杆担忧，市场谨慎情绪又起，国债收益率整体上行，长端国开相对平稳。10年期国债收益率上行7BP至3.02%，10年国开债收益率上行1BP至3.35%。  
        资金利率：央行公开市场先投放后回笼，助力资金面平稳度过月末，跨节跨半年资金需求增增加，但供给充裕，资金利率小幅波动。银行间隔夜回购利率下行1BP至1.98%，7天回购利率下行5BP至2.31%；上交所质押式回购GC001上行45BP至2.46%。  
        实体观察：5月制造业PMI指数持平在50.1%，财新PMI指数降至49.2%；5月百城住宅价格环比增长1.7%，同比增长10.3%；30大中城市商品房成交面积同比增速继续下滑至21.2%；南华工业品指数同比下滑9.6%；六大发电集团日均耗煤同比上涨1.8%；水泥均价环比上涨1.13%；上周螺纹钢价格下跌62元/吨，热轧板卷价格下跌60元/吨。  
        通胀观察：上周农产品批发价格环比下跌0.6%，22个省市猪肉平均价环比下跌0.9%。