订单增长前景依然乐观:日前,行业内数家代工厂商订单情况不及预期,引发市场对公司前景的担忧,我们认为数家厂商订单不及预期主要受北美休闲服饰和零售商订单减少所致,公司来自北美的休闲服饰订单极少(公司接近65%的销售额来自于运动服饰,且休闲服饰订单主要集中在日本),预计公司订单增长前景仍然乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
优衣库调整定价策略,有利于公司订单增长: 公司主要客户优衣库1H2016 业绩下滑,且宣布下调产品售价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但我们认为公司来自优衣库之订单仍能保持增长:1)优衣库下调售价预计将改善优衣库日本地区之销售。2)优衣库已积极通过降价促销清理库存,截止1H2016,优衣库库存周转天数较15 年同期下降1 天至88.2 天,处于可控水平。3)优衣库重申在日本以外市场的开店扩张策略,未来仍将保持净开店态势。单价方面,由于14-15 年间优衣库已有较大幅度的提价基础,降价策略传到至供应商的可能性较小。
单价及毛利率扩张,提升盈利预期:我们预计,耐克(服装类),阿迪达斯,彪马全年订单量增长10%以上,优衣库全年订单量增长也将接近10%。我们预计,2016 年公司化纤产品占比将达到50%(2015 年为40%)。化纤产品毛利率及单价较高,此外,预计公司今年仍将受惠于人民币贬值所带来的单价及毛利率的提升;基于此等因素,我们提升公司单价及毛利率的预期,分别提升2016,2017,2018 年稀释后每股盈利至1.92 ,2.23 及2.56 元人民币。
目标价 46.5 港元,维持买入评级:基于1)公司一体化的生产模式在行业中具有较强的竞争优势和风险抵御能力;2)公司收入增长良好,利润率高于同业;及其3)公司行业龙头的地位,我们给予公司25%的同业估值溢价;根据同业2016年动态市盈率16.3 倍的平均水平,给予公司2016 年市盈率20.5 倍估值,暨46.5 的目标价,维持买入评级。