金邦达宝嘉公布16  年1-4  月支付卡出货量同比下降26%，其中IC  卡出货量同比下滑23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出货量下降的主要原因是政府对互联网金融和第三方支付服务的监管更严格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中期而言，我们预测公司支付卡出货量将维持疲软。
        评级下调为持有。
        支撑评级的要点
        IC  卡出货量同比下滑23%。公司公布16  年1-4  月支付卡出货量同比下降26%至6,900  万张，而15  年1-4  月为9,300  万张。IC  卡销售是公司的主要盈利来源，其出货量同比下降23%至5,400  万张，远远低于管理层之前对2016  年IC  卡出货量增长10-20%的预测。
        金融监管收紧导致支付卡发行量放缓。公司表示，出货量放缓主要是因为政府出台对以P2P  为代表的互联网金融和第三方支付服务等的监管举措，以保障支付系统安全。因此，国内银行加强了合规管理，并减少了对金融支付卡推销的资源投入。
        中期支付卡出货量疲软。我们预测在宏观经济疲软和金融监管加强的背景下，公司IC  卡出货量将维持疲软。公司在菲律宾等海外市场实现快速增长，但与国内市场的出货量相比其贡献仍微不足道。
        评级面临的主要风险
        IC  卡均价大幅下降；利润率不及预期。
        估值
        评级下调为持有，目标价调低至2.65  港币。我们将公司2016  年IC  卡出货量增长预测由18%大幅下调至-20%，2016  年盈利预测也相应下调14%。我们下调后的目标价2.65  港币是基于8  倍的2016  年预期市盈率（之前为10  倍）。