点评
        2015/16  年净利润同比下滑38.4%：公司发布截止2016  年2  月底的2015/16年度业绩，报告期公司实现收入人民币407.9  亿元，同比上升2%，公司权益持有人应占溢利为29.3  亿元，同比下降38.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        鞋类业务收入下滑，运动及服务收入端增长向好：鞋类收入同比下滑8.5%，贡献总收入的57.6%，收入下滑主要由于销量同比下滑约10%，而成交单价也有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司运动及服饰贡献总收入的42.4%，实现收入同比增长16.2%，同时受到同店销售高单位数增长和零售店铺的网络扩张利好。
        整体盈利性尚未改善：报告期内公司鞋类业务毛利率同比下降1.2ppts，主要受到2015  年下半年冬季产品当季整体折扣幅度较大。2015/16  年度公司运动及服饰毛利率同比提升1.9ppts，则主要是公司的零售折扣率持续改善，同时新品销售比例提升也改善了产品结构。公司报告期内销售及管理费用占收入比重同比提升0.8ppts，公司整体净利润率同比下降4.7ppt。
        我们的观点：当前中国大陆鞋类业务同质竞争严重，需求疲软，预计公司鞋类业务同店销售下降的状况短期难有改善。运动及服饰业务则有望在行业整体出现改善的市场环境下，维持增长。但公司高毛利鞋类业务盈利性持续下滑，而收入增长的运动及服饰业务利润率低于鞋类业务，其收入比重的不断提升也难以改善公司整体盈利性。Bloomberg  市场一致预期,2015/16  至2018/19  年度期间公司收入及净利润复合增速分别为2%和6%。
        当前公司股价对应2016  年P/E  为8x，短期无明显业绩催化因素，建议投资者审慎关注。
        风险提示：  鞋类同店销售超预期下滑；运动品牌销量不达预期