投资要点:
饮料制造业为食品饮料上市行业中收入、利润水平最高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】饮料制造业2008 年实现销售收入755.12 亿元,同比增长8.65%;实现净利润103.44 亿元,同比增长17.36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2009 年1 季度实现销售收入202.72亿元,同比增长-1.86%;实现净利润44.80 亿元,同比增长35.89%。
白酒和啤酒收入平分秋色,净利润水平白酒强于啤酒。在饮料制造业2008 年755.12 亿的收入中,白酒290.17 亿元,占比38.42%;啤酒296.17 亿元,占比39.22%。在2008 年饮料制造业103.44 亿的净利润中,白酒79.32 亿元,占比76.68%,同比增长28.58%;啤酒17.52亿元,占比16.93%,同比增长15.88%。
白酒行业中,茅台经营稳健,汾酒一季度增长幅度最大。2008 年茅台主营收入82.42 亿元和净利润37.99 亿元均为白酒类上市公司最大。在2008 年和2009 年1 季度,茅台净利润增速为26.04%和39.35%,是白酒类公司中最为稳健的一个。在2009 年1 季度,汾酒净利润增速456.37%,幅度最大。
啤酒二季度行业经营环境宽松。体现在:1)啤麦成本下降会进一步在报表中体现。在一季度消化完高价啤麦库存后,二季度的低价啤麦会对业绩产生较大影响;2)奥运赞助费的减少以及运输价格的下降使得销售费用的减少。
一线品牌公司多采取高分红方式,张裕A 每10 股派12 元为派现绝对数额最大。08 年实现增发和流通市值较小的公司采取高分配方式,维维股份每10 股转12 派0.3 元为食品饮料类上市公司,更是A 股上市公司中送配幅度最大之一。
二季度关注啤酒的同时,也应该关注高端酒的估值修复行情。二季度啤酒经营环境较为宽松,白酒由于处于淡季,利好刺激因素相对较少。我们认为,一方面在关注啤酒、肉制品和乳业的同时;另一方面,基于一线高端酒公司估值较低,年初以来涨幅偏小,消费税调整预期的不明朗暂时压制了估值修复的速度。立足长期,我们仍然强烈推荐茅台和张裕,关注啤酒公司、双汇发展、泸州老窖。