上海反向路演纪要：年初至今表现符合预期        
        我们于星期二参加了蒙牛在上海的反向路演  
        1.公司增速好于行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业常温奶1季度收入增长3%，高端奶一季度收入增长7%，公司增速好于行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司常温酸奶4月销售额增长30%，1-3月份增速更高，预计40%-50%，略低于行业增速（50-60%）；且公司乳饮料下跌明显缩窄，基础白奶正增长，都比行业好。公司常温奶市场份额一季度有所提升。  
        2.渠道改革有效：公司主要是在县乡镇与竞争对手有差距。未来渠道进行深耕，以及在之前做的比较差的区域建立CBU，增强终端反应能力。
        3.迪斯尼战略合作提高公司品牌影响力：公司是上海迪斯尼战略合作伙伴，主要在该销售纯甄、酸奶、冰淇淋、植物奶，采取产品定制。  
        4.行业价格战小于去年：1Q竞争对手号称竞争大，公司认为没有。公司认为高端奶折扣力度缩小，低端奶行业整体折扣大，但是也没有超过去年，整体竞争环境好转。  
        5.奶粉：一季度婴儿奶粉行业销售下滑，雅士利主品牌挑战大；但是收购的多美滋在6月并表带来外延增长。  
        6．毛利率继续提升，运营利润率提升  因为产品结构提升以及原料奶低位，公司的毛利率继续提升。A&P跟去年持平，因为线上投入增加，线下投入降低。  我们认为增长符合年初预期，维持公司买入评级。--王晓涤        
        中国水务(855  HK,  HK$4.04,  未评级)          
        中国水务改革的主要受益者        
        ■水务行业中采用TOO商业模式的先锋，拥有资产但没有非现金建造收入  
        ■盈利增长来自水价上涨和收购带动的产能扩张  
        ■市场共识的2016/17年预测盈利同比增长11%/19%，相当于2016/17年预测市盈率15倍/13倍  采用TOO商业模式的领先自来水供应商  
        中国水务是唯一专注于中国自来水、为工业和家庭供应自来水的上市运营商。鉴于其战略上定位横跨供水价值链，中国水务不仅提供自来水（占2015财年收入的77%），还有原水（占2015财年收入的3%-5%）和污水处理服务（占2015财年收入的6%）。中国水务的项目组合包含65个项目，覆盖40个城市，拥有628万吨的日处理能力。