近期我们实地走访了金河生物，针对公司金霉素、环保和疫苗三大业务的运营现状、收入目标和未来规划等方面和公司高层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司近期工作核心包括几个方面：第一，控制金霉素成本，保持饲用金霉素盈利能力；第二，全面打造动保体系，进一步推进新疫苗的研发和生产；第三，完善环保板块布局，由污水处理延伸至固废处理，扩大品牌效应，承担更多项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，由于养殖行业景气指数上升，对饲料的需求回暖将拉动饲用金霉素市场的增长，稳定的客户将为公司带来巨大的盈利空间。此外，公司在环保、疫苗板块的不断探索，将进一步打开公司的增长潜力。
　　养殖产业景气度高，需求上升助力公司业绩增长。饲用金霉素生产是饲料行业和畜禽养殖行业的上游产业，由于今年养殖产业景气度高，国内市场对饲用金霉素的需求上升，公司业绩增长潜力巨大。
　　玉米价格持续下行，金霉素成本优势明显。玉米淀粉是金霉素生产的主要原料，2016年一季度玉米价格持续下跌，使得金霉素生产成本进一步下降，我们估算公司成本降幅至少达到1000元/吨。而金霉素售价在13000-14000元/吨，从而给公司带来巨大的盈利空间。
　　布病疫苗研发不断推进，新圆环疫苗上市在即。进入疫苗产业以来，公司在研发和工艺改进上的投入持续加大，累计签订的合作研发金额已超过2亿元，近期又和内蒙古农业大学又新签布病疫苗合作项目。从现阶段看，公司的产品仍以圆环、猪瘟、伪狂犬等猪用疫苗为主，工艺改进后新的圆环疫苗即将上市，公司对此寄予厚望，有望实现品质上的突破。
　　园区内外污水处理项目不断涌现，固废处理项目近期上线运行。近期，公司在拖县发酵园区内又新增1家客户，园区外也已新签3-4个订单，且有更多项目正在洽谈中。此外，除污水处理项目以外，公司新上线固废处理项目，预计近期将开始运行，整个环保业务板块的布局将得到进一步完善。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2016-2017年公司归母净利润分别达到1.59亿元、2.48亿元，以最新股本摊薄，对应EPS为0.25元、0.39元。鉴于公司收购Pennfield后饲用金霉素销量大增、多项业务齐头并进，产业链范围逐步加宽，业绩向上弹性极为显著，我们给予其2017年30倍的PE估值，目标价11.7元，维持“买入”评级。
　　不确定因素。宏观经济下滑；汇率风险；环保业务、疫苗业务不达预期