要点    
        2015  年以来，我们发布两篇报告阐述本轮周期中最重要的问题——资本过剩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文为该系列的第三篇，希望分析在市场逐步认识到货币过剩的副作用之后，各国的政策以及我国的政策会发生什么变化？资本过剩的副作用日益显现后，各国政策会怎么走变成主要矛盾。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们在资本过剩系列报告的第二篇《特朗姆普、联储与负利率》中分析货币过剩的副作用——贫富差距扩大、负利率日益显现，这使得各国政府继续坚持原有政策的压力变得越来越大。此时，各国政策以及我国政策会如何变化就成为主要矛盾。
        做大经济（分子）、减少货币（分母）是最直接的做法。既然当前的问题是货币过剩于实体，那么很直接的方法有两个，一是把分母做大，也就是把经济做大。两种方法：扩张财政、重走加杠杆的道路；二是把分子做小，也就是减少货币，央行紧缩。
        但这两种做法需要各国之间的协作，这并非易事。就财政扩张而言，如果单一国家做财政刺激，可能面临着财政健康程度相对恶化的问题，因而这需要各国协作。就货币紧缩而言也是如此，过去美国的经验显示，单一央行的紧缩导致汇率升值会进一步拖累基本面，因而货币紧缩也同样需要全球央行的协作。这两个层面的协作可能已处于协商的过程中，但是一旦涉及到全球各国之间的协作这本身就有一定的难度。
        因而，第三条路径——以邻为壑的风险不容忽视。如果以上两条路径都走不通，各国之间的摩擦、争夺会增加，各国政策的出发点会落在如何“抢”对方的需求、技术，或者试图“搞垮”其他经济体，使得本国能够以低价获得对方的资产而获益。历史上，80  年代的日本、90  年代的东南亚经济体都是惨痛的教训。
        危机四伏的世界：中国的选择？在未来可能的大国博弈中，中国的软肋在于部分资产的估值偏高，同时企业部门的杠杆率较高。
        在以邻为壑的策略下，如何确保自己不是最先出问题的国家是主要矛盾，同时在此前提下主动补漏，这可能是未来几年中国政策的主基调。