􀁺  1季度营业收入下降幅度小于营业成本下降幅度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1季度实现营业收入3.92亿元，同比减少将近16%，实现营业成本3.05亿元，同比减少将近21%,营业收入下降幅度小于营业成本下降幅度导致公司毛利率同比增加22%，销售净利率同比增加29%，从而公司实现净利润0.67亿元，同比增加将近10%，控制成本是公司利润实现小幅增长的主要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  酒店业务一季度营业收入难以乐观。我们估计公司拥有的2家星级酒店受金融危机影响比较严重，2009年北京酒店业经营形势非常严峻，根据北京旅游局公开资料，我们统计，北京2009年1-3月份星级酒店平均房价为430.5元,同比下降14%,平均出租率为42.8%,同比下降为9.3%,其中,四星级酒店平均房价1-3月份下降8.7%,平均出租率下降12.3%。公司拥有的民族饭店和京伦饭店属于四星级酒店，估计酒店出租率和平均房价下降幅度可达到10%以上，是公司营业收入下降的主要因素之一。
􀁺  旅行社业务营业收入可能大幅萎缩。旅行社收入一般占公司营业收入60%以上，2009年一季度，按收入下降幅度16%推算，我们估计旅行社业务营业收入也可能是大幅降低。
􀁺  南山景区收入增长稳定。有关资料显示，海南一季度游客量增长在10%以上，可能也是公司利润实现小幅增长的一大因素。
􀁺  我们认为：不考虑南山门票到期的分成和公司收购前门饭店的并表，我们仍维持公司2009、2010的EPS分别为0.68元、0.71元。鉴于公司2009年酒店和旅行社及展览馆业务业绩下滑趋势目前难以改变，加上南山景区分成的不确定性，而公司股价目前相对沪深300指数和旅游指数增幅过高，我们仍维持公司“中性”评级，但由于公司基本面良好，虽然公司用自筹资金收购前门饭店导致2009年分红比例有可能下降。但公司追求高年分红比例。