盛诺集团是记忆海绵床上用品的领先制造商及零售商，我们首次覆盖，给予买入评级，目标价1.1  港元（上升空间29%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司零售业务短期面对阻力，但受惠美国销售强劲，我们预测3  年期实际净利润的年复合增长率为16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盛诺估值吸引，现价相当于16  财年预测市盈率8  倍，远低于敏华的14  倍和美国上市同业的16  倍。
        一线床上用品品牌
        盛诺是生产记忆海绵枕头及床垫的制造商及零售商，在美国、香港和中国市场占据领导地位。公司销售产品的渠道包括出口美国以及在大中华地区开设零售店。Frost  &  Sullivan  在2013  年估计，盛诺在美国是主流记忆海绵产品的第二大供货商，在香港及中国零售市场皆为最大供货商。
        出口销售驱动增长
        我们预测，盛诺的新客户订单（包括Costco）增加，有望推动16  财年出口销售强劲增长。盛诺设于美国田纳西州的新厂房于5  月16  日开始试产，我们认为有利公司从竞争对手抢占市场份额。此外，人民币贬值和油价回升进一步有利盛诺的营收和盈利。公司出口销售于15-18  财年占总收益46-50%，受产能扩张和新客户订单驱动，我们预测出口销售15-18  财年的年复合增长率为23%。
        零售向下，但海绵产品业务坚挺
        香港零售市场疲弱，我们相信盛诺的零售业务短期将受到不利影响。然而，基于公司品牌知名度高，加上在香港的记忆海绵床上用品市场占据龙头地位，我们对公司的长远前景维持乐观。受惠中国消费者的健康意识提升，对优质家具的需求增加，我们预测盛诺16-18  财年的海绵产品业务将可维持扎实稳定的增长。
        估值吸引，盈利增长稳健
        盛诺的业务规模远较敏华为小，上市年期也较短，但我们预期盛诺的经常性净利润增速将与敏华相若，15-18  财年增速约为16%。我们的目标价为1.1  港元，基于16  财年预测市盈率10  倍计算，或较敏华17  财年预测市盈率折让约25%。股票现价相当于16  财年预测市盈率8  倍，较敏华以及其直接可比美国同业的平均市盈率16  倍大幅折让。主要催化剂是公司于美国的产能上升。