2007 年1 月行业涨幅27%，全市场排名第六
  2006 年电子元器件行业涨幅60%，全行业涨幅排名倒数第二；2007 年，至1 月
22 日的13 个交易日内，上证指数涨幅9.6%，元器件行业达27%，为2007 年第
六大涨幅行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如此显著、迅速的上涨，是否意味着行业新一轮上涨的开始？
  相对大盘，元器件行业的估值水平从溢价变为贴水
  由于元器件行业趋于成熟，其估值相对于大盘的溢价水平自2001 年起就一直处于
下降趋势；06 年11 月起，估值水平开始低于大盘；12 月底，贴水16%；进入2007
年，比价效应带动元器件估值提高，1 月22 日贴水幅度缩小到6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  市场高度有效，基本面决定证券市场中期趋势
  追溯历史，我们发现：以往历次估值和溢价的可持续性的提高，背后都有着基本面
的直接支撑：05-06 年，我们基于行业基本面变化05 年11 月调高评级到谨慎推
荐、6 月提示风险、9 月调降评级到中性；4Q05 证券市场上行业估值溢价迅速提
升维持高位、5 月行业相对于大盘的涨幅优势达到最大、10 月相对大盘的涨幅优
势迅速萎缩以至落后于大盘，显示证券市场高度有效。
  4Q06 库存继续增加，证券市场与基本面走势背离，风险在逐渐积累
  证券市场上行业估值迅速提升；在产业基本面上，过去两个季度的IC 库存调整毫
无成效，超额库存在4Q06 再次增加达到43 亿美元，是上次周期2Q04 库存调整
开始时规模的2.7 倍。库存积累、1Q07 淡季需求、产能释放，显示电子行业季节
性下滑正在开始。证券市场与基本面的走势背离，风险正在逐渐积累。
  07 年行业增长速度与06 年相近，等待2H07 的投资机会
  虽然VISTA 于07 年上市，但国际预测机构的调查显示07 年PC 出货量增长仅从
06 年的9%提高到了10.2%；对于2007 年行业增长，平均预期在9.6%，略高于
06 年。不过库存因素将导致增长会主要在下半年体现。
  谷底预计落在2Q07 末
  2Q04 的库存调整于2Q05 末结束，然后开始了温和回升；当前的库存积累高于
2Q04，不过07 年需求也略好于2005 年时的相对状况，因此我们预计谷底会出现
在2Q07 末。此外，IC 设备定单/出货趋势、台积电的预期及我们的分析也支持这一判断.
  投资建议：中性——关注当前风险
  由于当前证券市场与基本面的走势背离，风险正在逐渐积累。我们建议等待2H07
的投资机会，而战略投资时机可能会在2Q07 末出现。未来，依潜在收益空间可将
投资对象分为三类：一类是06 年行业低位运营、07 年有望改善的公司，如莱宝高
科、航天电器、中科三环；二类是随行业调整1H07 重新进入低位运营的公司如生
益科技；三类是稳健运营的公司如长电科技和法拉电子。