4Q08  业绩大失所望
国美公布  08  年获利10.4  亿元，年降7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】即使排除一次性业外损失后，经常性税后获利仍分别较我们与市场预期低23%与48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4Q08  营收意外大跌21.9%，主因在于全球金融风暴之下，国内经济放缓，使得消费性电子的需求急降。全年每平方米营收由前3  季的16,654  元降至15,503  元。受益于供货商的收益贡献持续成长，4Q08合并毛利率达17.6%，但营业支出比却大增至16.9%，导致营业利润率相当低，  仅0.7%  。投资三联商社（600898.SS,  Rmb6.09,  未评级）的减损亏损高达4.49亿元，加上有效税率亦达28.4%，亦侵蚀获利。
1Q09  基本面仍未好转；获利能见度仍低
国美  1Q09  业绩尚未公布，但我们从其竞争对手苏宁电器(002024.SZ,  Rmb15.22,  未评级）可知产业大致趋势。苏宁1Q09  同店营收约下滑12%，营收小增0.16%，主要由27  家新增店面带动。营业利润成长5%，较4Q08  的-12%改善。考虑国美展店速度停滞，我们预计其1Q09基本面仍未好转。我们认为国美09  年将仰赖严格成本管控、产品与服务多元化，以改善毛利，进而激励获利，但获利前景尚未明显回温。此外，苏宁展店积极，预计新增200  家据点，将逐渐侵蚀国美的市场份额与竞争力。