????????5月中旬以来，市场对美联储在近月加息的预期急速升温，这推动了美元指数的反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币对美元汇价随之走贬，中间价突破年初低点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从NDF市场以及中国海外美元主权债市场走势来看，目前市场情绪总体稳定，没有出现明显的恐慌和大举做空迹象。但随着中美经济周期渐行渐远，接下来人民币如何逐步修复此前所积累的高估、建立更有弹性的形成机制，无疑仍然充满了挑战。
????????5月中采制造业PMI持平、财新PMI小幅走低，经济动能总体偏弱。存货回补对经济增长的支持力量应该有所消退。但从水泥量价、建筑企业订单等观察，前期刺激性政策所带动的终端投资需求恢复过程应当仍未结束。粗钢产量继续增长，价格重回低迷。过去一段时间钢材量价大幅波动，生动地展现了短期稳增长与长期去产能之间的冲突，凸显了宏观政策协调的重要性。
????????MPA考核和一系列监管去杠杆，将带来银行间市场资金使用的节约和资金供给的增长，这与2013年"非标"回表、大量消耗资金有很大差别。再考虑到利率走廊机制运作日渐成熟，今年年中"钱荒"再现的可能性可以忽略。但相关考核和监管的趋严，以及信用风险的进一步释放，给信用债以及其他风险资产带来调整压力，这一吸收过程可能仍然需要一定的时间。
????????风险提示：强势美元房地产投资明显下滑
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