一、事件概述
        我们近期对公司进行调研，公司通过对世界级优质视觉内容资源的不断并购及合作整合市场，在国内视觉素材市场占据绝对领先优势，具备行业稀缺性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司积极发展转型板块旅游及数字娱乐，目前已初显规模。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为，公司在国内版权市场环境持续改善的背景下，通过对互联网、数字娱乐、旅游、教育等新版块的积极拓展，有望实现由“视觉内容平台”向“多业态生态”的跨越式发展。
        二、分析与判断
        版权环境持续改善、市场集中度高，国内视觉素材行业发展稳健
        近年来，国内对著作权保护力度不断加大，公众的版权意识不断增强。2016年5月，国务院办公厅印发《2016年全国打击侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品工作要点的通知》，进一步强调对包括视觉素材在内的版权保护，我国视觉素材行业交易规模在政策大力支持下，每年维持30%以上增速。
        目前，公司视觉素材库在线提供超过2.69亿张图片素材，其中编辑图片达1.43亿张，创意类图片1.26亿张张。此外，公司素材库还有457万条以上视频素材、30万寿音乐及音效素材，以及15000名签约摄影师。受益于国内新媒体营销市场的高速发展，以及公司自主研发的图片版权追踪系统，公司在世界素材行业的绝对领衔优势带动盈利稳健增厚。  
        新增转型板块数字娱乐及旅游服务进入稳步发展期
        2014年公司中标“12301国家智慧旅游公共服务平台”项目，采用BOO模式（即建设、拥有及运营），获得20年独家经营权，力图打造链接旅游行业出行者、从业者及管理者的具有公信力的服务聚合平台。目前，12301热线平台已基本搭建完成，并于2015年9月投入运行，未来主要服务包括旅游信息咨询、旅游资讯宣传推广、旅游投诉、紧急救援和政策发布等。
        艾特凡斯是国内优质实景娱乐、主题公园规划设计服务商，提供特种视觉电影影院、游乐设施设计制造等服务，成功合作项目包括：合肥万达电影乐园、横店影视城飞行球幕影院、嬉戏谷360动感穿越、洛克王国主题乐园等，未来将强力转型“IP生产+运营+衍生开发”。
        三、盈利预测与投资建议
        我们认为公司在视觉素材及版权领域具备行业领先优势，看好公司打造PGC视觉内容为核心的“社区+内容+交易”行业生态布局。我们预计2016～2018年EPS分别为0.33元、0.45元与0.51元，对应当前股价PE为66X、48X、43X，合理估值区间24-27元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、产业发展不达预期；2、盗版风险；3、核心团队及客户流失风险；4、产业布局进展低于预期。