投资要点:
国内出版印刷龙头,马太效应渐显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内领先的出版印刷综合管理服务供应商,同时也是唯一一家书刊印刷上市企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来公司在精装图书业务、以阅读为主的期刊等业务均保持着稳健增长,目前在全国出版印刷市场占有率约为0.4%,北京市占率约为4.8%。未来随着供给侧改革加速推进落后印刷产能淘汰,市场份额将进一步提升。
拥抱“互联网+”,开拓“云印刷”业务,构建“出版云”平台。受行业增速放缓,公司积极利用数字技术盘活传统业态。13年上线“商印快线”网络印刷平台,15年“云印刷”业务实现净利润160.65万元,成功扭亏为盈,初步显现效益;近日发布重大资产重组及配套定增方案,拟使用募集资金2.29亿元建设出版服务云平台,该项目将依托公司在出版产业链长期积累的行业资源,打造贯穿出版行业整个产业链条的云服务平台。
收购乐博教育,进军机器人教育培训领域。公司拟作价4.3亿元收购乐博教育100%股权。交易对方承诺乐博教育2016-2019年扣非净利润分别为不低于为2458万元、3230万元、4067万元、5125万元。乐博教育是国内机器人教育领先品牌,目前拥有64家直营店和115所加盟店,15年营收9081.15万元,同比增长155.57%,净利润707.04万元,实现扭亏为盈。
STEAM教育方兴未艾,素质教育行业成长空间巨大。STEAM教育强调解决真实问题、项目引领学习、学科交叉融合、知识能力并重等特点,随着人工智能时代的到来,创新教育大势所趋。机器人教育为STEAM教育的最佳诠释,“全面放开二胎+家庭消费升级+政策红利”将为国内机器人教育培训市场保驾护航。目前行业整体处于起步阶段,集中度较低,作为业内领先品牌的乐博在课程体系、教学方法以及渠道拓展方面均形成了较为独特的竞争优势,未来有望借助上市公司平台优势,进一步在教育培训细分领域做大做强。
盈利预测与投资建议。我们预计16-18年净利润分别为2583、3017、3326万元,对应EPS为0.19、0.22、0.25元。增发后总股本变更为1.64亿股,按照业绩承诺预计全面摊薄EPS分别为0.31、0.38、0.45元,当前收盘价对应16年PE为93倍。我们认为机器人教育作为新兴的素质教育行业具备高成长性,乐博教育为行业龙头将充分享受成长。此外公司去年12月合资成立5.15亿元产业并购基金,收购乐博之后预期未来继续挖掘教育方向资源,持续打造“教育+出版文化”生态圈,参考可比公司估值情况,给予公司16年合理估值105倍,对应目标价32.55元,“增持”评级。
风险提示。收购失败风险,教育产业与出版印刷产业整合不达预期。