事件：我们于5月24-26日在成都、重庆组织了地产、基建行业联合调研，先后调研了金科股份、新希望地产、蓝光地产、四川路桥，调研纪要如下：    蓝光发展（AA，民企）：公司系西南地区地产开发商，产品以住宅、商业物业为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年公司项目销售情况相对稳定，在建、拟建项目规模适中，去化压力相对可控。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）负债率处于行业中低水平，经营性净现金流持续流入，未现明显扩张，财务稳健性尚可。不过，受西南地区市场利润空间缩窄影响，公司拟进行区域调整，大幅调低原西南地区项目占比，增大华东地区一二线城市项目比例，同时，公司拟将产品结构逐步从刚需型为主调整为改善型为主，我们预计其战略调整可能加大经营不确定性、降低项目周转效率。考虑到公司战略转型不确定性大，我们对公司的判断相对中性。    金科股份（AA，民企）公司系重庆地区地产开发商，深耕重庆多年，产品以住宅为主，区域竞争力尚可。近年签约销售情况相对稳定，但存量项目多，且三四线城市占比大，去化压力较大。公司负债率已经较高，但拿地依然激进，扩张步伐仍未放缓，预计后期债务及现金流压力将持续增大。公司项目运作周期偏长，导致存货资金占用明显，且存在跌价风险；近期产品结构从刚需型向改善型转型，预计去化压力、项目运营效率将进一步放缓。我们对公司的判断相对中性。  新希望地产（AA，民企）系新希望集团下属地产经营平台。公司前期土地多系地方政府对新希望集团招商引资时获得，成本相对较低。公司前期属"机会型"开发商，项目布局、业态设计完全依赖于集团可获得的土地，未来随着公司市场化程度逐步提高，土地成本优势将不复存在，而公司经营规模偏小，资质相对不高，品牌优势不足，预计后期盈利能力将出现下滑。地产行业已由"黄金转为白银"，公司在当前时点加快地产投资，未来可能面临较大去化压力，需加以关注。我们对该主体的判断相对中性。公司债券由新希望集团提供担保，担保效力尚可，具备一定投资价值。  四川路桥（AA，国企）：公司系四川铁投下属A股上市公司，得益于大股东的项目、资金支持，公司经营业绩较为平稳；当前订单充足，3-5年内订单亦有保障，预计经营情况尚可。不过，近年公司负债率持续维持在80%以上，有息债务规模较大，偿债压力大。公司拟定增充实资本，但市场低迷，定增能否顺利完成、完成时点均存在不确定性。公司存货、其他应收款沉淀了大量资金，导致其总资产周转率相对较弱，且运营资金需求较大；资产流动性不足，对债务的保障程度亦相对较弱。整体而言，我们对公司的判断相对中性。