一季度多賺66%
東航近期公佈了2016 財年的一季報,期內總收入按年增長5%至235.3 億元人民幣,歸屬淨利潤同比大增66.4%至26 億元,合每股收益0.2 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】油價的低迷,有利的人民幣匯率走向和穩定的需求增長,共同促成了一季度靚麗的業績表現。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
匯兌損失導致去年業績低於預期
2015 年公司平均油價同比降低了接近四成,燃油支出因而較去年同期減少了32.8%。
由於航油成本是最大的運營成本,期內總營運成本減少了1.4%。經營利潤較去年同期翻番,至126 億元。但受累於人民幣貶值,造成期內匯兌淨損失錄得近50 億左右,財務費用因此增加了2.3 倍至約72 億元,大幅侵蝕了利潤。最終歸屬淨利潤僅按年增長33%至45.4 億元,低於預期。
因正在推進A 股定向增發,公司建議不派發末期股息,而在2016 年中期派發不低於淨利潤40%的現金分紅。
持續擴張運力
東航在運力投放上保持激進策略,前四個月,公司的可用座公里累計同比增長15.1%,在三大航中最高,國航和南航分別為11.2%和9%。受此帶動,前四個月東航,國航和南航的旅客周轉量累計同比增速分別為:15.4%,10.7%和7.2%。三者的客座率分別增加0.2,減少0.3,減少1.35 個百分點至80.6%,79.9%,80.16%。
盈利預測
我們預計公司2016/2017 年淨利潤為67/83 億元人民幣,對應每股收益0.53/0.65 元。
投資建議
人民幣匯率仍是盈利的主要向下風險所在,人民幣每貶值1%,公司淨利潤將減少5.8億元。不過公司也在積極調整債務結構以降低匯率風險敞口。考慮到近期攜程有望入股,上海迪斯尼帶來的航空流量增長這一實質利好將長期存在,我們看好公司未來的業績彈性,維持目標價5.2 港元不變,對應2016/2017 年各8/7 倍預計市盈率,買入評級。(現價截至5 月30 日)