公司拟收购北京乐博教育100%股权，介入STEAM教育领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】机器人教育行业市场成熟度低，乐博凭借人才、品牌、资金优势有望脱颖而出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是拥有教育基因的印刷企业，高管激励到位，后续拓展值得期待，有望打造教育、出版文化综合服务生态圈。我们给予公司印刷板块8.19亿元市值，教育板块43.22亿元市值，合计市值51.41亿元，以摊薄后股本计算对应目标价31.35元/股，给予谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　收购乐博教育，介入STEAM教育领域。公司拟收购北京乐博教育100%股权，作价4.3亿元。高管团队长期深度绑定（核心高管锁定4年，63名高管参与定增）+新东方参股是本次交易方案的亮点。ROBOROBO是韩国最大的教育机器人提供商，也是韩国最大的机器人培训学校，乐博教育是韩国乐博在中国区的总代理（代理期限至2026年，期满后自动续期）。凭借优质的课程和品牌，通过校区数量快速扩张（目前校区总数178家），公司快速做大营收规模。未来校区扩张+业务链、产业链、渠道拓展奠定公司高成长性。按每年最小累计承诺利润计算，公司2016-2019年净利润分别为2,458万元、3,230万元、4,067万元、5,125万元，分别同比增长248%、31%、26%、26%。
　　机器人教育行业市场成熟度低，乐博凭借人才、品牌、资金优势有望脱颖而出。政府逐渐重视STEAM教育体现其对于增强国家竞争力的重要意义，未来发展前景良好。我国青少年机器人教育处于发展初期，当前市场规模100亿元，过去三年CAGR超70%。我们预计到2020年市场规模将超400亿元。STEAM教育行业极为分散，大型连锁机构较少。在教育培训方面，西觅亚、乐博、乐创规模最大。乐博牵手上市公司后，凭借人才、品牌、资金的优势，有望脱颖而出。
　　盛通是拥有教育基因的印刷企业，高管激励到位，后续拓展值得期待。
　　公司教育出版服务收入占比较大，拥有向教育产业转型的文化基因。此前已经参股教育出版策划和发行公司、与清华大学旗下基金华控投资共同设立产业基金。此次公司收购乐博教育，引进了新东方系股东，标志着公司向教育产业转型之路的升华。未来有望依托在出版文化领域的行业地位、客户基础和核心资源，打造教育、出版文化综合服务生态圈。
　　去年11月，公司股权激励和员工持股计划均落地，高管动力十足，后续在教育产业的进一步布局值得期待。
　　评级面临的主要风险
　　定增方案审批风险估值
　　假设乐博教育于2016年年中开始并表，以本次发行股份后总股本1.64亿股计算，公司2016-2018年摊薄后每股收益分别为0.24、0.41、0.49元/股。
　　我们给予公司印刷板块8.19亿元市值，教育板块43.22亿元市值，合计市值51.41亿元，以摊薄后股本计算对应目标价31.35元/股，给予谨慎买入评级。