自从本行5月9日予以国药控股(35.95,  0.30,  0.84%)（1099，$35.95）沽售评级后，其股价上升11.0%，同期恒生指数(20917.72,  288.33,  1.40%)与国企指数(8761.25,  136.49,  1.58%)分下跌1.4%与1.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨日收市价为2015年7月以来最高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本行认为，国药控股近期出色表现是由于短期投资者选择避险而增持防守性较强股分的结果。从估值方面来看，本行认为股价升势并不可持续。
        中国医药行业在经济增长疲弱的背景下展示放缓的趋势。由于医药制造业收入增长在2015年放缓至9.1%，药品分销行业的销售增长在2015年放缓至10%，对比2014年的15.2%和2013年的16.7%。截至2015年12月31日，该公司的直接客户包括13，310家医院、104，508家小型终端客户和68，264个零售点。国药控股是在中国最大的医药产品经销商，市场份额从2010年的约10%增加到2015年的13%。本行认为，国药控股凭其领先的市场地位和稳健的财务状况必将受益于逐渐增加的行业集中度。
        作为回顾，该公司公布在2015年收入2，271亿元人民币，净利润为37.61亿人民币，分别按年增长13.5%及30.8%。毛利率与营业利润率在2015年都有所提高。事实上，公司因有效的成本控制和规模经济令营业利润增长持续超越收入增长，营业利润率连续五年上升。2016年第一季度，该公司收入按年增长13.5%至626亿元人民币，但净利润按年仅增长14.0%至10.20亿人民币，而净利润率由2015年全年的1.66%下降至1.63%。本行对2016年收入与盈利预测为2，566亿人民币与42.2亿人民币，分别上涨13.0%与12.3%。公司现估值为19.6倍预测市盈率，对比五年平均预测市盈率为19.4倍，及市盈率相对盈利增长比率1.59倍而言，本行认为国药控股之估值偏贵，维持沽售之建议，并根据16倍的2016年市盈率计算，维持6个月目标价为29.30元。分析师的共识目标价为37.50元。