富智康（2038，  $2.61）于上周三公布公司将联同HDM  global  Oy以3.5亿美元代价从微软收购诺基亚功能手机业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】富智康将出价3.3亿美元收购该业务位于河内的厂房及若干相关资产包括供应协议、客户、分销及销售等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，HMD将以2，000万美元的作价买入诺基亚的若干设计专利及使用诺基亚品牌商标的权利。而在另一个公告中，富智康亦跟HMD达成合作协议，将会独家就有关诺基亚品牌产品包括手机及平板计算机进行制造及分销，而HMD则集中于Nokia的市场推广。这项交易预期在2016年下半年取得相关的监管部门批准。
        根据公告披露的财务资料，被收购的资产总账面值为6，700万美元（即5.23亿港元），并在2015年录得1，780万欧元（  1.55亿港元）的2015年税后利润。这意味着该交易售价为4.9倍2015年市帐率和16.6倍2015年市盈率。而收购业务的净利润相当于富智康2015年盈利约9%，而净资产收益率达30%（相对于富智康2015年6.1%的净资产收益率）。  富智康在2015年底坐拥了22.1亿美元的净现金，即这次交易将只占公司净现金水平的15%。HMD是一家芬兰公司，由两位前诺基亚高管领导。该公司正计划以轻资产的商业模式，以仅负责产品开发和营销的方式从新以诺基亚品牌推出Android版本的智能手机、功能手机和平板计算机。我们相信本次交易将令富智康在以下方面受益：1）公司将扩大其销售和分销渠道，通过收购打入逾50个国家的销售及分销渠道；  2）公司以独家合作伙伴的身份替HMD制造和销售的手机产品。尽管功能手机和诺基亚手机的出货数量在目前阶段并不显著，我们不能忽视诺基亚品牌在未来的增长潜力，特别是次诺基亚将通过Android平台从新推出新产品及  3）公司可能在收购交易完成后赢得了微软更多的手机订单。
        富智康于5月16日公布其2016年第1季的净亏损达385万美元（相比去年同期净利润6，530万美元），收入亦按年下滑46%。公司早于5月5日发布盈利预警，预计2016年上半年净利润将介乎1，000万至2，000万美元，相当于按年跌84%至92%。这意味着公司预计2016年第2季业绩将扭亏为盈介乎1，380万至2，380万美元之间，即按年下跌63%至79%。以上数字与市场共识预计富智康全年将录得2.18亿美元盈利有很大的落差。富智康将盈利疲弱归因于期内一些主要客户的产品正处于过渡期，导致需求下滑。我们相信这些重点客户包括索尼、摩托罗拉及小米，而这些品牌的智能手机业务的市场份额正在下滑。疲弱的销售也导致富智康在第1季度面临经营去杠杆化，造成了期内的亏损。本行现在基于收入按年跌24%和毛利率处于4%的假设，将2016年盈利预测下调至8，930万美元（每股盈利0.0115美元），这意味着每股盈利按年跌61%。由于公司业绩令市场大失所望，富智康的股价本月至今已重挫22%。然而基于公司强大的现金水平（截至2015年底的净现金总额为22.1亿美元，或约每股港币2.2元）和0.7倍2016年市帐率的估值，我们认为股价从目前水平下跌的空间有限。虽然公司在短线而言的盈利风险较大，但以一个较长期的角度来看，富智康仍然是“印度制造”主题的受益者。因此，我们重申买入评级，但下调12个月目标价至3.04元，相当于0.8倍2016市帐率。