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哈飞股份研究报告:中投证券-哈飞股份-600038-安博威公司订单缩减影响投资收益-090505

股票名称: 哈飞股份 股票代码: 600038分享时间:2009-05-05 11:27:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 真怡
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 185 KB 分享者: wng****ie 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  公司参股24.5%的哈尔滨安博威飞机工业有限公司于2006年8月与海航集团有限公司签订了50  架ERJ145  支线客机的销售合同,合同目录总价值约为11  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据合同哈尔滨安博威将从2007  年9  月开始到2010  年底交付这些飞机。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  公司公告称,由于当前的经济危机和海南航空其自身存在的飞行员短缺等诸多问题,经双方协商,合同现变更为向哈尔滨安博威采购25  架ERJ145  飞机。与此同时,飞机交付计划也做相应调整,截止2009  年3  月哈尔滨安博威已成功交付ERJ145飞机12  架,剩余13  架飞机将于2011  年底前完成交付。
􀂄  按照目前已经交付12架以及其他资料分析,07年大概交付了3架,08年交付量大概为8架,09年1季度大概交付了1架,如果按原来的50架的合同量,09、10年的交付量预计为19架、20架;而按照调整后的合同,预计09-11年的交付量下降为4架、5架、5架。交付量将大大减少。
􀂄  但我们注意到08年年报中安博威公司对公司的收益贡献已经有所下降,安博威公司08年收入下降26%,净利润下降25%,这使安博威公司对公司的投资收益下降了32%。我们当时分析这主要是交付延迟所致,在此基础上我们对安博威公司的09-11年收入预测进一步调整。
􀂄  微调公司  09-11  年EPS  为0.30、0.32、0.34  元,EPS  复合增长率约为6%;考虑到公司未来的整合预期,维持6-12  个月目标价格为18.00元,依然维持中性评级。

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