支撑评级的要点
􀂄  09  钢材价格维持在低位运行，公司盈利水平难以提升；
􀂄  铁矿石价格下降空间有限，公司整体上市后铁矿石自给率提高；
􀂄  公司另一主要产品五氧化二钒价格大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
影响评级的主要风险
􀂄  未来宏观经济好转，钢材价格上升超出预期；
􀂄  未来钢材需求量恢复较快；
􀂄  钒制品价格企稳，上涨幅度超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
估值
􀂄  整体上市后，公司主业扩展到钛领域，具有资源优势，可以给予较高估值。由于公司业绩连续两个季度亏损，我们使用市净率估值。我们基于09  年预测净资产和1.5  倍市净率给公司估值，目标价由9.59  元下调至4.70  元。公司停牌前价格  (9.70  元)远高于我们目标价。我们认为，公司完成第一次现金选择权申报复牌后股价将回归其合理价值。因此，们将公司评级下调至卖出。