􀂉  公司1  季度业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  季度实现收入1.79  亿元，同比增长5.4%；归属母公司净利润0.18  亿，同比略微增长1.5%；每股盈利（摊薄后）0.07  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受制于关内用户规模有限，收入增长更多来自于对现有用户持续的精耕细作，提高有线宽频、（高清）互动业务、付费频道及第二副终端销售等业务在现有用户的渗透率；并通过细分市场、积极拓展商企客户。公司在税收方面支出明显增加，是导致净利增速慢于收入增长的主要原因：公司数字电视基本收视费营业税优惠于去年底到期，同时所得税税率由18%提高到20%。但受益于公司毛利率提升和财务费用下降，公司1  季度业绩仍实现小幅增长：1  季度毛利率为33.9%，同比增加2.5  个点，其中营业成本仅增长1.5%，表明公司成本控制有力（08、09  两年机顶盒摊销额均为1.13  亿），同时也反映电视业务及有线宽频户均ARPU  值提升对毛利率的改善作用。
􀂉  后续公司价值判断，有三大关注要点：1、近三年是天威完成市网络整合的关键时期，此前的深度报告中（参见3  月1  日报告）已给出对网络整合的三阶段划分；如公司在年底或明年初完成对规模较小的区域运营商的整合，无疑将极大提升市场对后续整合的关注和期待。2、在电信全业务竞争加剧的背景下，电信与广电运营商合作的可能性大大提升；继泉州移动和广电在宽带业务上展开合作后（参见3  月17  日报告），近期又有新疆移动与广电在合作的深度与广度上更进一步，双方将在宽带业务、渠道共享、增值业务等方面展开合作。3、我们认为公司宽频业务仍有较大潜力可挖，即使不考虑新增用户，通过进一步提升现有宽频用户的在网率及使用率，将带来宽频业务盈利能力的提升，并将有助于公司业绩的提升；公司去年报已反映此种改善（参见3  月30  日报告）