结论及投资建议:收购长江养老51%股权在我们预期之中,此次收购符合公司长期战略,“强强组合”能发挥两家公司资源优势和协同效应,并弥补中国太保企业年金业务线的空白,如果从头申请养老金牌照将错失当前最好的发展时机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此,收购长江养老对公司长远发展构成较大利好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但长江养老未度过盈亏平衡年,对公司短期业绩难有贡献。目前公司P/B、P/EV 均是三家上市公司中最低的,考虑到公司一年新业务价值快速增长、净资产和内含价值见底回升,我们维持23.41元目标价,维持“买入”投资评级。
长江养老保险公司基本情况介绍。长江养老保险成立于2007 年5 月,注册资本5.69 亿元。截至2008 年底,公司总资产和净资产分别为5.8406 亿元和5.5798 亿元(目前企业年金运作方式主要为“DC”,即给付不确定,类似基金运作,因此负债很少),净利润为-0.1323 亿(未度过盈亏平衡年)。截至2008 年底,长江养老受托管理资产及投资管理资产分别为222.61 亿元和136.99 亿元,占市场份额分别为47.0%和36.3%,排名第一和第二;2008 年企业年金缴费21.58 亿,占10.5%市场份额,排名第四(详见表4,表5,表6)。
长江养老收购前后股权结构见图2、图3。公司具备较强政府背景,自成立之日起开始部署上海市原有企业年金移交工作,于2008 年7 月全面完成了上海原有企业年金186 亿资产和5646 家企业,75 万个人的账户整体移交工作。2007 年11月刚成立四个月的长江养老即获得中国人力资源和社会保障部认定授予的受托人、账户管理人和投资管理人三项资格,成为第一家一次性获得三项年金业务资格的金融机构(详见表1),而第三大的中国太保仅获得账户管理人一项资格。