结论和投资建议：我们认为5月份债市会继续回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期限上看，由于收益率曲线异常陡峭，看好5-10年的国债和金融债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，我们继续关注含权债，目前对08国开14，08国开16来说，持有到期的收益率达到4%左右，已经回到了历史平均水平之上，具有了非常好的投资价值。08国开18持有4.5年回售收益率达到3.11%，较目前同期限的2.77%的固息金融债要高出34bp，也具有较高的投资价值。
　　原因及逻辑：一.宏观反弹幅度可能低于预期,从PMI分类指数看，原材料库存和产成品库存再度回落，说明终端需求并没有明显的上升。如果再结合4月份发电量降幅扩大的消息，宏观经济反弹的幅度可能低于市场预期。二.5月份债市供给压力不大，尤其是长债。国开行加大浮息券的发行，也从一定程度上减弱了长债供给的压力。资金面而言，5月份公开市场到期资金达到7400亿，信贷绝对规模和相对增速面临下降的情况下，银行会有较多的资金堆积在债市。三是作空动力的减弱。根据一季度基金季度报告的分析，目前股票基金主动减持债券的空间非常有限，股票市场波动加大也使得债券基金遭遇赎回压力而被动减持债券的可能降低。四是从近期市场交易情况看，值得注意的是地方政府债收益率已经开始出现下降，国开债的收益率也冲高回落。市场上这两个有争议的品种的收益率出现下降，说明市场的需求增加和作空能力的减弱。今年以来银行在一级市场仍在大规模投标债券特别是中长期债，但招标结果对二级市场正面影响非常小，主要就是二级市场抛盘很大，而一旦二级市场没有抛盘，相信一级市场对债券市场的推动作用会更加明显。