截止目前，各水泥公司的一季报已公布完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从季报来看，呈明显东冷西热状况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从季度综合毛利率来看，海螺水泥（600585.SS,  Rmb44.37,  持有）、华新水泥（600801.SS,  Rmb26.91,  持有）和冀东水泥（000401.SZ,  Rmb16.41,  持有）三大水泥企业均同比下降1.3-3.2  个百分点不等；而大多数西部水泥企业则上升4-14.9  个百分点不等。盈利情况走势分化的主要原因是一季度华北、华东、中南等地区水泥价格逐月环比下跌，其下跌速度快于煤价下跌速度，而一季度西北地区水泥价格则维持在去年高位。深层原因即华北、华东、华南等地房地产业投资比重较大，房地产业的衰退对水泥行业的需求影响较大；而西部地区基建旺盛，同时供需环境尚好。目前西部水泥企业处于周期顶峰，良好的盈利情况已吸引资金进入水泥行业投资，未来周期下行只是时间快慢问题；而东部水泥企业目前处于盈利底谷，且东部企业产能规模远大于西部企业，一旦下半年房地产业投资回暖，其业绩将呈较大弹性。关注下半年东西部企业力量的反转。我们暂维持水泥行业「中立」评级。