年报符合预期，1季报略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年度实现净利润73.05亿元，同比下降41%，对应EPS1.10元，年度ROE为13.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009年1季度实现净利润15.04亿元，同比下降40%，对应EPS0.23元，单季度ROE为2.64%。
业绩下滑源自：经纪、自营、投行收入下降。经纪业务市场份额小幅波动，2007年6.528%，2008年6.720%，2009年1Q6.304%。2008年自营和经纪收入下降额占营业收入总下降额的98.93%。2009年1Q经纪、自营、投行收入下降额占营业收入总下降额的84.76%。
稳健的自营降低业绩弹性。2008  年实现的投资收益中54%为权证创设所得，18%为金融资产持有期间的分红派息收益，证券买卖所得仅占28%。自营收入在营业收入中占比7.84%，低于同行。
利润来源：短期经纪垄断利润，长期“融资融券+承销+直投”。
经纪业务垄断利润预计可以维持2-3年。尽管新设营业网点开闸，预计经纪业务打破垄断仍将是一个相对缓慢的进程。公司作为市场份额6.3%的第二大经纪业务交易商，可以分享到经纪业务垄断利润。
长期利润来源：“融资融券+承销+直投”。混业经营背景下，券商将逐步分化。公司融资融券准备就绪，承销市场份额位居第一，  以投行为核心买方业务结构已经成型，内外结合的资管业务是利润的有力补充。
预计2009年EPS为0.72元。基于日均股票成交额1200亿元的假设，预计2009年净利润为47.64亿元，对应EPS为0.72元，年末净资产为572.30亿元，对应BVPS为8.63元，09年全面摊薄ROE为8.32%。
维持“推荐”评级。以上个交易日收盘价计算的2009年PE为35.12倍，PB为2.92倍，低于行业平均。我们认为，中信证券是国内可以确定看到长期价值的券商之一。短期可以分享经纪业务垄断利润；长期即使在混业经营背景下，公司在“融资融券+承销+直投”券商特色业务方面也能凸显特色。随着中国人寿、雅戈尔抛售力度的减弱，股价有望回升，维持“推荐”。