经纪业务方面,公司2008年及2009年1季度代理买卖证券净收入74.57及20.9亿元,同比下降44.26%和19.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管今年前三月成交额较去年同期仅微降3%,但公司代理买卖证券收入表现显著弱于行业平均,主要原因是公司佣金率从去年四季度的0.15%大幅降低至今年一季度的0.12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
承销业务方面,公司实现净收入17.83亿元,与2007年21.94亿元的规模相比,降幅并不明显,主要原因是公司在2008年仍取得了一部分大型项目。但2009年1季度则因为IPO完全停顿,收入大幅萎缩了超过80%
自营业务方面,与2008年三季度以来市场的复苏相比,公司并没有在这轮反弹中获得多少收益。主要原因是公司在2008年之后自营策略趋于保守。2008年年报显示,交易性金融资产中,权益类资产占比不足2%,而可供出售金融资产中,权益类资产占比也仅为10%左右,而从公司一季度权益组合看,其重点配置品种表现也并不突出。
公司2008年管理费用率为37.60%,高于2007年6.73个百分点。1季度管理费用率为37.81%,高于去年同期4.55个百分点。从管理费用率变动看,2008年以来呈逐季递升趋势。主要原因是2008年以来,营业收入下降速度过快,而公司人才队伍进一步扩充,员工薪酬也具有一定刚性。
在市场累计涨幅已经较高,而经济环境仍未见明显复苏迹象的背景下,2009年全年的市场表现及成交活跃程度能否比得上1季度,尚有较大的不确定性,公司在今年1季度的表现明显低于行业平均水平,显然公司错失了一个利用强力反弹行情垫厚业绩的机遇。根据我们的盈利预测,公司2009、2010年EPS分别为1.08元、1.20元,以2009年4月30日收盘价计算,动态市盈率为22.32倍和20.19倍,维持“中性”投资评级。